欧洲债券下跌，交易员押注欧洲央行加息至2.25%

欧元区国债收益率曲线周二全线下跌，交易员押注欧洲央行周四将加息至2.25%。

欧洲政府债券周二全线抛售，德国两年期国债收益率上升5个基点至2.718%，交易员几乎完全定价欧洲央行将于6月11日加息25个基点。

"债券抛售反映出市场已完全屈服于加息现实，伊朗战争对能源成本的持续影响是主要推动因素，"丹斯克银行首席分析师延斯·彼得·索伦森表示。

法国两年期国债收益率跳升6.2个基点至2.909%，为欧元区主要主权债中最大涨幅；意大利10年期国债收益率上升4.9个基点至3.850%；西班牙10年期收益率上涨4.1个基点至3.521%；希腊10年期收益率攀升5.4个基点至3.808%。作为地区基准的德国10年期国债收益率上涨3.4个基点至3.076%，年内涨幅进一步扩大，因欧元区正应对更高的国防开支和不断恶化的增长前景。

此番抛售发生在欧洲央行6月11日利率决议的前一天。根据彭博数据，期货市场显示加息25个基点至2.25%的概率约为97%。欧元区5月通胀加速至3.2%——远高于2%的目标——而标普全球综合PMI连续第二个月收缩至48.5，欧洲央行面临在经济放缓中收紧政策的风险，这一情景可能加剧该地区的滞胀倾向。

收益率利差扩大，核心国债重新定价

德国两年期国债收益率自4月初以来已攀升约50个基点，当时伊朗冲突首次推动油价飙升。德国2/10年期收益率利差收窄至35.5个基点，呈现经典的熊市平坦化形态——短期收益率因加息预期升温而上涨速度快于长期收益率。上一次欧洲央行面临类似通胀驱动的紧缩周期是在2022年年中，当时存款利率在14个月内从零升至4%——这一速度最终导致欧元区制造业核心地带出现温和衰退。

主权债券供应加剧压力

此番债券抛售正值主权银团发行量创纪录的背景下。根据彭博汇编的数据，今年以来各国政府已通过银团发行了五千零四十亿美元的债券，甚至超过2020年疫情时期的上半年水平。意大利是银团发行市场最活跃的用户，前六个月已筹集近七百亿欧元。德国则修订了财政规则以资助国防和基础设施支出，通过三次银团发行筹集了一百四十亿欧元。加息预期不断上升与供应激增的双重压力，正在压缩投资者持有长期债券所要求的溢价，使得收益率曲线在欧洲央行若暗示9月将再度收紧时更容易进一步陡化。

超过60%接受路透调查的经济学家预计9月将跟进加息，届时存款利率将升至2.50%。法国巴黎银行资产管理公司的基准情景是两次25个基点的加息——6月和9月各一次——随后维持利率不变直至2027年底。欧洲央行将于周四利率决议当天同步更新的宏观经济预测将至关重要：如果2026年和2027年的通胀预估被大幅向上修正（正如DWS高级经济学家乌尔丽克·卡斯滕斯所预期的那样），9月加息的理由将更加充分，从而在整个夏季维持收益率高位。

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