欧元/美元跌向1.13，欧元区增长乏力遇上美联储按兵不动

欧元兑美元走低，因欧元区增长前景恶化与市场预期美联储本周将维持利率不变形成反差。

周四，欧元/美元跌向1.1350，延续周线跌势，因疲弱的欧元区增长数据以及市场预期美联储将按兵不动，强化了美元的收益率优势。

荷兰合作银行高级外汇策略师简·弗利表示："欧元夹在已经完成最后一次加息的鹰派欧洲央行与不急于降息的美联储之间，这种政策分歧在短期内利好美元。"

欧洲央行上周如期将存款利率上调至2.25%，但行长拉加德未就进一步收紧政策给出明确信号。欧元区通胀率目前为3.2%，仍高于2%的目标水平，而第一季度经济仅扩张0.1%，4月工业产出收缩0.6%。在大西洋彼岸，美联储将于周二开始为期两天的会议，联邦基金利率维持在5.25%-5.50%，自2023年7月以来一直保持在这一水平。CME FedWatch数据显示，本周维持利率不变的概率为92%。

这种政策分歧使欧元面临风险。如果美联储发出鹰派维稳信号——这将是主席凯文·沃什上任后的首次会议——并对降息表现出耐心，美元可能进一步走强，推动欧元/美元跌向1.12。而若出现鸽派意外，为9月降息打开大门，则将缓解欧元的压力。欧洲央行下一次会议将于7月24日举行，届时央行有机会调整政策立场。

欧元区的增长问题是拖累欧元的结构性因素。第一季度GDP增长0.1%，此前第四季度为零增长，使欧元区接近技术性衰退的边缘。该地区最大经济体德国今年前三个月经济收缩0.2%，法国增长为零。4月工业产出下降0.6%——低于经济学家预期的下降0.3%——表明制造业持续疲软，该行业受全球贸易逆风影响最大。

与美国经济的对比进一步凸显了这一分化。美国过去三个月的非农就业平均为21.8万人，远高于亚特兰大联储估计的10万人盈亏平衡水平。5月CPI同比上涨4.2%，使美联储保持观望状态。美联储上次使用与其当前指引类似的措辞——强调耐心和依赖数据——是在2024年初，随后出现了长达10个月的利率不变期，推动美元指数上涨6%。

收益率利差扩大至180个基点

美国两年期国债与德国两年期国债之间的收益率差已扩大至180个基点，为去年11月以来最高，反映出利率预期的巨大鸿沟。美国两年期收益率交投于4.19%附近，而德国同期收益率为2.39%。这一利差直接支撑美元：套利交易者借入欧元、贷出美元，据彭博数据，这一交易今年在对冲基础上的回报率为4.3%。

欧洲央行面临的挑战在于，即便增长停滞，通胀仍具黏性。服务业通胀——对国内工资压力最敏感的组成部分——5月维持在4.1%，为管理委员会中的鹰派提供了抵制降息的理由。市场预计到今年年底欧洲央行将累计降息38个基点，意味着大约一次25个基点的降息和50%的二次降息概率。相比之下，同期市场定价的美联储降息幅度为45个基点——随着近期美国数据略有软化，这一差距已在最近几周收窄。

眼下的催化剂是周三的美联储决议。沃什曾任美联储理事，由特朗普总统任命，他已表明倾向于基于数据的政策，但未透露利率路径。最新的点阵图——19位美联储官员各自的利率预测——将显示2026年降息的中位数预估是否已从此前3月会议暗示的两次调整。若降至一次或零次，将是鹰派信号，可能推动欧元/美元跌破1.13。维持两次降息的中位数则将印证当前市场定价，给欧元喘息空间。

本周过后，欧元区日历上几乎没有什么催化剂能推动反弹。7月24日的欧洲央行会议是下一个预定政策事件，拉加德未给出任何会议间调整的迹象。在增长数据改善或美联储发出明确的宽松倾向之前，欧元/美元的下行阻力最小。

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