美联储压力测试显示32家银行韧性十足，削弱沃什看跌期权希望

美联储干净利落的压力测试结果为凯文·沃什提供了不救市让市场下跌的掩护。

美联储年度压力测试确认，全部32家美国大型银行能够承受商业地产暴跌39%和股市崩盘58%的冲击，从而消除了历史上曾触发央行干预的系统性风险理由。

"干净利落的结果消除了美联储看跌期权的最后一个站得住脚的理由，"Evercore ISI全球政策和央行战略主管Krishna Guha表示。"沃什现在有了数据支持的理由来保持观望。"

严重不利情景还假设房价下跌30%，VIX恐慌指数飙升至72，接近2020年3月82的峰值。尽管假设极端，但所有32家机构均维持资本高于监管最低水平。压力资本缓冲要求至少在2027年之前冻结在2025年水平，这意味着即使表现较弱的银行也不会面临即时的资本附加费。美国银行、摩根大通和富国银行已处于2.5%的最低SCB水平。

干净的压力测试结果、6月23日芯片指数暴跌7.9%以及韩国KOSPI指数崩跌10%，共同为沃什时代的美联储创造了一个决定性时刻。如果银行体系能够承受近乎最坏的情景，那么资产价格下跌就仍然是一个资产价格问题——而非需要美联储干预的金融稳定问题。

一次没有监管牙齿的健康证明

2026年的压力测试比往年承载的监管权重更小。美联储在2月份冻结了压力资本缓冲要求，并且在2027年之前不会更新，因该机构正在审查其测试模型以提高透明度。美联储在2025年底就情景设计征求了公众意见，作为推动流程更加透明化的一部分。

尽管如此，这些结果还是提供了一个快照，展示了美国最大银行在严重衰退中的表现。去年，所有大型银行都通过了测试，其中六家最大银行的股价上涨超过25%。今年，鉴于情景中商业地产价格下跌39%，商业地产风险敞口较大的银行面临最严格的审查。

值得注意的是，测试中明确缺失的是：对加密或数字资产敞口的任何明确建模。多家大型银行现在持有比特币ETF头寸、提供托管服务，并与数字资产公司维持贷款安排，但美联储尚未制定统一方法来对这些敞口进行压力测试。

沃什主义初具雏形

压力测试结果出炉之际，恰逢沃什于6月17日主持了他的首次联邦公开市场委员会会议。在那次会议上，FOMC的点阵图移除了2026年最后剩余的25个基点降息预期，并且至少有三名投票委员预测今年将加息。据高盛和美国银行的经济学家称，沃什可能没有提交自己的利率预测，这与他长期以来对前瞻性指引持怀疑态度的立场一致。

联邦基金利率仍维持在5.25%至5.50%之间，自2023年7月最后一次加息25个基点以来未曾改变。在CPI为4.2%、PPI为6.5%的水平下，从算术角度来看，降息已不在考虑之列。沃什还建议将FOMC会议次数从每年八次减少到四次，并暗示新闻发布会不会自动跟随每次会议。

"整个行业的资本状况良好，所有机构相对于隐含的备考目标资本比率都拥有超额资本，"KBW分析师在压力测试预览报告中写道。"该行业继续处于能够利用去监管势头的有利位置。"

在6月FOMC会议之前进行的一项对34位前美联储官员和职员的调查发现，17人认为2026年加息可能是合适的，而14人不同意——沃什必须驾驭这一深刻分裂的局面。

下一次FOMC会议预计在7月底举行。如果7月的声明开始讨论加息而非降息，那么"沃什看跌期权"叙事的最后残余将被扑灭——不是因为沃什采取了激进行动，而是因为市场对救援的期望从来就没有现实基础。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。