联邦快递货运以185美元开盘，分拆释放价值

联邦快递货运周一作为独立上市公司开始交易，为投资者提供了一个纯正投资北美最大零担运输公司的机会，而此时零担运输股票的估值倍数已超过其前母公司两倍以上。

此次分拆于2024年12月首次宣布，今年5月13日获联邦快递集团董事会批准，将在纽约证券交易所上市，股票代码FDXF。发行价交易已将股价定在约185美元，不过分析师认为，如果该公司利润率与同行Old Dominion Freight Line趋同，股价有望升至275美元。

"分拆释放了价值，让市场能够赋予联邦快递货运一个反映其在零担运输行业地位的估值倍数，而不是将其埋没在综合企业架构之中，"IPO和并购分析师Tom Brennan表示。"Old Dominion和XPO的交易价格接近远期盈利的40倍。而联邦快递整体仅为18倍。这个算术很简单。"

联邦快递货运预计2026财年营收为87亿美元，调整后营业利润为11亿美元，这意味着营业利润率处于低至中等两位数区间。相比之下，Old Dominion预计今年将从57亿美元的销售额中产生约15亿美元的营业利润——利润率大约是其两倍。该公司中期目标是年销售额增长4%至6%，营业利润增长10%至12%。

股东每持有两股联邦快递股份将获得一股联邦快递货运股份。联邦快递将保留新公司约20%的股份。该股票将于6月2日（即其市场首秀后一天）加入标普500指数，取代迁至标普小型股600指数的EPAM Systems。

零担运输机遇

联邦快递货运在北美运营365个网点，拥有3万辆机动车辆和4万名员工，其中2500人在孟菲斯。该公司是该地区最大的零担运输承运商，服务于从科技和医疗保健到食品杂货和能源等多个行业。根据该公司4月投资者日演示材料，其约90%的零担运输货物在三天内送达，优先服务比最近的竞争对手快40%。

此次分拆正值零担运输行业受益于与工业供应链、电商履约和数据中心建设相关的结构性需求。联邦快递货运已在其网络中招聘了500名零担运输销售人员，以瞄准其所谓的小型企业、医疗保健、食品杂货、数据中心和能源领域的"高质量营收机会"。

关键所在

对联邦快递而言，此次分拆结束了持续多年的重组努力，该努力旨在削减成本并聚焦战略重点。母公司的股价今年迄今已上涨超过40%，过去12个月涨幅超过80%，部分原因是对分拆的预期。对于新实体的投资者而言，问题在于联邦快递货运能否缩小与Old Dominion的盈利差距，后者的营业利润率一直保持在20%以上。

如果公司能够实现其中期目标，当前185美元的发行价可能显得保守。若估值向Old Dominion的倍数靠拢，将意味着股价约为275美元，潜在涨幅接近50%。上一次大型零担运输承运商作为独立上市公司出现——2022年XPO分拆其经纪业务——新实体首月上涨了15%。

本文仅供参考，不构成投资建议。