Gavin Baker提出的四点结构性存储短缺论

Atreides Management首席投资官Gavin Baker认为，推动AI硬件涨势的内存短缺在结构上不同于以往的半导体周期——且远未结束。

今年以来，美光科技（Micron Technology Inc.）和SK海力士（SK Hynix Inc.）股价涨幅达三位数，背后的内存短缺在结构上不同于以往的半导体周期。Atreides Management首席投资官Gavin Baker认为，有四个理由表明这种供应紧张将持续下去。

"本轮周期之所以不同，是因为供应端表现出了前所未有的纪律性，"Baker在近期做客All-In Podcast时表示。

Baker管理着70亿美元的对冲基金，早在早期就布局了英伟达（Nvidia Corp.）、Astera Labs Inc.和Coherent Corp.。他指出，硬件瓶颈正在显现——苹果（Apple Inc.）等公司的消费设备缺乏在本地运行AI模型所需的动态随机存取存储器（DRAM）。他还强调，台积电（Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.）正在控制产能，防止出现通常会导致内存价格崩溃的供应过剩。

这一论点对投资者具有重大意义。Baker在SK海力士、SanDisk Corp.和美光的存储器仓位在2026年单年度就实现了三位数回报。美光最近一个季度的营收同比猛增345%，远高于华尔街的每股收益预期。

本轮周期为何打破常规

从历史来看，内存股在当前估值水平上通常意味着卖出信号。半导体行业的繁荣-萧条周期一再惩罚周期后期的买家——新产能上线后市场供应泛滥。但Baker指出一个鲜明对比：台积电的产能纪律意味着，过去那种压低DRAM价格的供应过剩如今已不复存在。

这一转变反映出AI基础设施需求的更广泛结构性变化。苹果在其设备中需要更多DRAM以支持端侧AI处理，这代表了过去周期中不存在的新需求来源。随着消费硬件对内存容量的要求提高，美光和SK海力士等公司同时受益于数据中心和消费端的双重需求——这是内存行业从未同时经历过的双引擎增长模式。

投资启示

对投资者而言，Baker的论点意味着内存行情仍有上行空间。Atreides Management在2025年底提交的13F文件显示，其在存储器标的上的持仓有所增加——这一押注已带来了三位数的百分比回报。考虑到美光实现345%的营收增长并大幅超出市场预期，问题在于市场是否已充分消化了Baker所描述的这一结构性转变。

更广泛的AI硬件供应链也受到影响。英伟达的GPU需要使用来自同一批产能受限供应商的高带宽存储器（HBM），这种微妙的平衡至关重要。内存供应的任何中断都可能波及从数据中心运营商到云服务商的整个AI基础设施链条。对于跟踪AI行情的投资者而言，Baker的论点提供了一个分析框架，用以评估那些按历史标准已处于高估值区间的存储器标的——是否应当获得结构性溢价。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。