全球石油库存减少4.6亿桶，6月底将进入压力区

布伦特原油在每桶100美元附近已徘徊数周，但这种平静掩盖了全球石油库存的快速消耗。摩根大通估计，库存将于6月底进入压力区，并在9月前逼近运营最低库存水平。

"自3月初以来，全球可见原油库存已减少约4.6亿桶，相当于日均消耗460万桶，"摩根大通大宗商品研究主管娜塔莎·卡内娃在6月9日的一份报告中表示。

霍尔木兹海峡名义上仍处于封锁状态，可见船舶通行量约为战前水平的15%。秘密运输——关闭应答器通行的船只——在5月下半月日均约为210万桶，远低于冲突开始前每天1600万桶的通行量。

卡内娃表示，如果海峡的封锁持续到6月以后，每额外封锁一个月，布伦特原油价格将在第三季度每桶增加约5美元，在第四季度每桶增加约15美元，因为库存缓冲消失，市场失去了抵御供应冲击的安全垫。

非海湾地区的产油国已提高产量，但仅填补了缺口的一小部分。巴西前四个月的产量超出分析师预期约每天20万桶，委内瑞拉也超出类似幅度，而美国在3月至5月期间每日增产80万桶，同时以创纪录速度释放战略石油储备。美国4月原油出口日均增加250万桶，5月再增加300万桶。俄罗斯4月产量低于预期50万桶/日，5月低于70万桶/日，原因是乌克兰无人机袭击了炼油厂和出口终端。

非海湾地区净新增供应量3月约为每日210万桶，4月约为240万桶——而中东流失的供应量约为每日1600万桶。

需求破坏的速度和幅度均超出预期。3月全球石油需求同比下降每日190万桶，是分析师预测的60万桶降幅的三倍多。其中，中东地区占了每日140万桶的降幅，航班取消、居家令和石化工厂停产将汽油需求推至2021年初以来最低，石脑油需求则接近十年低点。

摩根大通将4月需求预测修正为每日下降300万桶，5月修正为每日下降420万桶，这意味着需求破坏量分别达到每日490万桶和560万桶。

运营最低库存水平比看起来更近

"运营最低库存"的概念——管道、炼油厂和油轮无法正常运转的库存水平——正成为石油市场的核心风险。全球系统需要约68亿桶的系统填充量才能维持运营。由于3月以来可见库存已减少4.6亿桶，分析师警告称，如果霍尔木兹海峡继续封锁，全球可能在9月触及油罐底部。

即使迅速达成外交解决方案，也无法避免危机。分析师认为，在最佳情况下，恢复海峡正常通行至少需要三个月。经合组织国家已从战略储备中释放约4亿桶石油，其中约一半仍在运输途中，但这些储备只能争取数周时间，而非数月。

欧佩克+决定从7月起将产量目标每日提高18.8万桶，但在海峡仍被封锁的情况下，这一决定 largely 具有象征意义。根据欧佩克数据，该集团的实际产量已从2月的每日4277万桶降至4月的每日3319万桶。

"当霍尔木兹海峡重新开放时，市场可能很快从担心短缺转为担心过剩，"雷斯塔德能源分析师、前欧佩克官员豪尔赫·莱昂表示。

卡内娃写道，市场面临的问题是，市场心理何时从"就这些吗？"转向"如果这还没完呢？"。如果封锁持续到第四季度，布伦特原油可能飙升至远高于100美元，每额外封锁一个月，每桶价格将增加15美元，因为最后的库存缓冲也将消失。

本文仅供参考，不构成投资建议。