黄金在4450美元附近徘徊，伊朗战争阻碍避险需求

三周以来，黄金一直被困在每盎司4450美元附近的狭窄区间内，尽管中东战争持续——这种情况通常会激发避险需求——金价却未能突破上行。

根据现货市场数据，在美国对伊朗军事基地发动新一轮攻击后，周一黄金下跌近2%，触及每盎司4450美元的周内低点。纽约三个月期铜期货价格维持在每盎司4500美元以上。根据Benzinga数据，跌势延续至周二，现货金下滑至每盎司4390美元左右。

"围绕美国和伊朗之间旨在结束霍尔木兹海峡对峙的谈判的乐观情绪在上周末消散了，"ActivTrades高级分析师Ricardo Evangelista表示。"结果，能源价格反弹，重燃通胀担忧，并强化了美联储的鹰派预期。"

布伦特原油周二交易于每桶104.40美元，低于4月30日创下的四年高点每桶126美元，但仍远高于对伊朗发动打击前每桶72美元的水平。根据市场数据，WTI原油周一飙升约2%至每桶90.44美元。洲际交易所美元指数微涨0.1%，使黄金对外币买家更加昂贵，从而加大了金价压力。

黄金当前停滞不前的核心悖论在于，同一场冲突既推动了地缘政治不确定性，也助长了通胀担忧，进而推高了利率预期。根据芝加哥商品交易所集团的FedWatch工具，交易员目前认为美联储12月加息25个基点的概率为39%。黄金不提供收益，通常在利率上升时表现不佳，因为持有黄金的机会成本相对于生息资产有所上升。

为什么避险策略失效了

受央行购金、美国财政赤字和储备多元化趋势推动，黄金在2025年飙升60%，并于2026年1月触及每盎司5600美元附近的收盘纪录高位。然而，自伊朗冲突升级以来，金价一直横盘整理，年初至今仅上涨4.5%。

这一模式与地缘政治冲击期间的历史行为如出一辙。2022年俄乌冲突爆发后，黄金最初上涨15%，但随着美联储加息，随后下跌15%至18%。类似的动态在海湾战争和伊拉克战争期间也曾上演，当时金价在战争初期分别上涨17%和19%，随后随着紧张局势缓解而回落。

瑞银大宗商品分析师Giovanni Staunovo表示，基本面因素依然具有支撑性。"中期来看，我们预计在全球债务负担加重、美国持续存在财政赤字以及储备多元化趋势延续的背景下，金价将进一步走高，"他在一份研究报告中写道。这家瑞士银行近期将2026年底的黄金预测从此前的每盎司5900美元下调至5500美元，理由是美国国债收益率走高和美元持续走强带来阻力。高盛维持其每盎司5400美元的年终目标，理由是"对黄金的潜在兴趣浓厚"。

跨资产溢出效应与大宗商品超级周期

伊朗战争提振了整个大宗商品板块，以美元计价的瑞银CMCI综合总回报指数年初至今已上涨逾20%。白银期货周二飙升7.5%至每盎司75.50美元，铜价上涨2.7%至每磅5.64美元，铂金上涨4.2%至每盎司1974美元。

Staunovo表示，多个经济体的石油产品库存正处在低位，在库存得到补充之前，可能需要更高的价格来配给需求。他还预计，在电气化等结构性因素的推动下，铜和铝的供应将进一步短缺。

对于持有大量黄金仓位且已积累可观未实现利润的投资者，瑞银建议将大宗商品敞口扩大至铜、铝和农产品，以分散未来回报来源。该行在2026年继续看好大宗商品，并注重主动管理，指出大宗商品历来与股票和债券的相关性较低。

美伊冲突持续时间越长，其对经济造成负面影响的风险就越大，而这种影响最终可能支撑对黄金的避险需求。瑞银分析师表示，2027年更中性的货币政策背景可能会削弱对美元的支持，并再度提振投资者对黄金的兴趣。

本文仅供参考，不构成投资建议。