高盛将H股评级下调至平配，A股目标上调至5500点

高盛将H股评级下调至平配，并将沪深300目标上调至5500点，看好A股人工智能硬件股而非香港上市的互联网巨头。

"我们喜欢中国人工智能的故事，但不喜欢承载它的指数，"高盛首席中国股票策略师刘劲津在6月3日的一份报告中表示。

该行将MSCI中国12个月目标从95下调至85，将目标市盈率从13倍压缩至12倍。该行将该指数2026年每股盈利增长预测从12%下调至8%，理由是在外卖和即时零售平台之间展开的一场3400亿元人民币的补贴战，将互联网盈利复苏推迟了三到六个月。对于沪深300指数，高盛将2026年每股盈利增长预期从16%上调至20%，并将12个月目标从5300点上调至5500点——这是今年以来的第二次上调。

这一分化反映出中国的人工智能政策如何偏向硬件而非软件。刘劲津写道，自1月份的"DeepSeek时刻"以来，人工智能硬件股推动了3.8万亿美元中国人工智能股票市场涨幅的85%。他表示，中国占全球人工智能市值的10%和人工智能收入的16%，但国际投资者仅将约1.2%的投资组合配置给中国人工智能股。

刘劲津表示，等待H股盈利复苏的机会成本正在上升。包括日本、韩国和台湾在内的北亚市场提供了更强的周期性盈利增长和更高的可见性。高盛还分别将韩国综合股价指数目标从9000点上调至12000点，并将台湾评级上调至超配，台湾加权指数目标从45000点上调至51000点。

报告称，摩根士丹利资本国际亚太（除日本）指数今年迄今上涨27%，但剔除韩国和台湾后则下跌4%。"这种表现差异——韩国和印度尼西亚之间的差距超过160%——在很大程度上可以用能源供应冲击敏感性和科技行业敞口这两个因素来解释，"分析师写道。

高盛的A-H股轮动模型仍显示，H股相对A股有约6%的上涨空间，但这种复苏取决于盈利拐点，而非仅靠廉价估值。该行表示，一旦互联网盈利路径变得更加清晰——可能在2026年第三季度左右——将重新评估离岸市场的贝塔机会。

此次下调将中国股票敞口的重心从香港上市的互联网巨头转向A股上市的硬科技和人工智能基础设施公司。投资者将关注8月财报季，以寻找H股互联网公司盈利拐点的迹象。

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