高盛下调中国汽车销量预测，盈利下调加速蔓延

高盛表示，中国汽车行业短期内不太可能出现整合，因为大多数主机厂仍高于现金成本水平，且管理团队在战略方向上存在分歧。

"行业整合需要同时满足三个条件：主机厂处于现金成本水平运营、管理层在盈利与扩张之间做出妥协、以及主机厂资产负债表转为净债务状态，"高盛分析师在一份研究报告中写道。该行称，截至2026年第一季度，14家主机厂中有10家仍高于现金成本水平，仅有一家处于净债务状态。

该报告发布之际，市场对2026财年和2027财年行业息税折旧及摊销前利润的一致预期在过去一年中经历了四轮下调，且下调速度不断加快。最近一次调整是在一季度业绩公布后，降幅为4%，相当于全行业下调总额约17亿至18亿元人民币（约合2.34亿至2.48亿美元）。

高盛将2026年中国乘用车销量预测下调5%，以反映国内零售需求疲软。该行目前预计，2026年国内零售乘用车销量将同比下降9%，而出口预计将增长30%。新能源汽车渗透率预计将达到60%。

盈利下调周期加深

盈利下调趋势凸显了中国汽车行业面临的更广泛压力。宝马股价周二下跌7%，这家德国豪华汽车制造商发布了大范围的盈利预警，称中国市场状况恶化，并将汽车业务息税前利润率预测从此前的4%至6%下调至1%至3%。

在高盛覆盖范围内，比亚迪、零跑汽车和小鹏汽车均获"买入"评级。该行认为，这三家车企更有能力受益于国内销售增长加速和海外扩张，其出口新车型和销售网络的不断扩展提供了有力支撑。

对投资者的启示

高盛的下调信号表明，中国国内汽车需求在2026年仍将承压，随着竞争加剧，盈利修正周期可能持续。投资者将关注比亚迪、小鹏和零跑汽车第二季度的交付数据，以判断出口增长能否弥补国内市场的疲软。

本文仅供参考，不构成投资建议。