高盛列出美元滞后美股上涨的三大原因

多年来最强的美国股市上涨行情未能提振美元，高盛表示，三大结构性力量解释了原因。

标普500指数在AI驱动下相对全球同行的出色表现未能转化为美元走强，打破了持续多年的历史相关性。根据高盛6月24日发布的全球市场日报，贸易加权美元指数落后于仅凭股市走势通常会暗示的水平。

"美国股票表现优于全球与美元之间的背离并非暂时性异常，而是资本在市场中流动的三大结构性转变的结果，"高盛团队在报告中写道。

第一个因素是地理构成。美国股市的优异表现主要体现在与其他发达市场相比，而非新兴市场。韩国及其他受AI需求提振的亚洲科技重仓市场也录得涨幅，部分市场涨幅甚至可与美国媲美甚至超越。由于流入美国股市的资金对新兴市场货币的推升作用强于对发达市场货币的影响，因此对新兴市场同行的表现优势有限，削弱了外汇溢出效应。

第二个因素与盈利预期有关。当未来一年盈利预测的上升速度快于未来两年预测——意味着增长预计将放缓——美元往往会落后于股票涨幅所暗示的水平。当前的上涨行情是由近期盈利预测的大幅上调推动的，而市场共识预期显示，未来12个月之后增长将减速。短期盈利跳升所产生的美元需求低于持续盈利能力改善所带来的需求。

第三个因素是市场广度。这轮上涨行情异常狭窄，标普500指数的集中度已压缩至几十年来最紧张的水平。高盛的分析显示，当市场广度收窄——以指数距52周高位的距离与中位数股票距52周高位的差距来衡量——美元往往会落后于股市表现。少数几只超大市值科技股推动了指数的大部分涨幅，限制了通常支撑货币的广泛资本流入。

报告指出，当前的动态与"软件板块抛售"时期相反。在那轮下跌中，全球股市与美股同步下跌，限制了美元的下行空间。在当前AI驱动的上涨周期中，全球市场与美股同步上涨——在某些情况下甚至跑赢美股——这抑制了美元的上行空间。

对投资者而言，这一相关性破裂具有切实影响。如果美国股市上涨范围扩大或盈利预期变得更加可持续，美元可能迎头赶上，可能挤压空头美元头寸。反之，如果AI驱动的优异表现仍集中在少数几只超大市值股票和发达市场，美元可能继续落后于股市涨幅。报告指出，若美国股市大幅下挫而全球市场保持相对坚挺，将是美元走弱的最强催化剂。

这一分析改变了市场对美元在2026年角色的叙事。今年早些时候，市场预期美股走弱将拖累美元下行。相反，AI驱动的上涨将股市变成了美元的净利好——只是这种利好不足以克服高盛所识别的结构性阻力。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。