高盛动量篮子两日暴跌18%，去杠杆风险 looming

高盛的高贝塔动量篮子遭遇自2020年以来最严重的两日抛售，跌幅达18%，流动性收缩、仓位拥挤以及季节性疲软引发了剧烈平仓。

高盛的高贝塔动量篮子在两个交易日内暴跌18%，创下2020年以来的最大单次跌幅。而就在数小时前，该行刚刚发出夏季低迷的警告。

"此次抛售是仓位过高、流动性偏低和季末再平衡调整等多种因素共同作用下的完美风暴，"高盛策略师纪尧姆·索里亚表示。

该篮子目前已较高点回落24%，为2023年第一季度以来的最大回撤幅度，是历史均值约12%的两倍。平均修正周期通常持续24天，而当前这轮暴跌仅持续了10天。因子波动率已攀升至五年高位。索里亚称，假日周末流动性收缩、季末投资组合再平衡压力以及上半年强势上涨积累的大量未实现收益被平仓，共同放大了这轮跌势。抛售已表现出全球性影响——尽管本地机构入场买入，但韩国仍录得创纪录的外资净卖出，反映出动量平仓的国际化程度。

高盛交易台已识别出初步的逢低买入信号，指出历史上类似两日跌幅超10%的情景过后均迎来反弹。自2026年以来，高贝塔动量策略曾多次出现两日跌幅超过10%的情况，每次之后都出现了回升。但该行警告称，动量因子的持仓仍然极度拥挤，如果去杠杆持续，最大回撤幅度可能达到50%——大约是当前亏损的两倍。高盛表示，最终结果取决于流动性状况与市场情绪修复速度之间的博弈。

动量因子年内仍上涨27%，尽管遭遇重挫

尽管出现剧烈反转，动量因子年初至今仍上涨约27%，如果围绕人工智能的叙事发生转变，大量未实现收益仍面临风险。高盛特别指出对Meta Platforms Inc.向云计算转型的担忧，这引发了关于资本支出回报率的质疑——该行表示，这一模式与先前AI相关焦虑事件如出一辙。就目前而言，高盛交易台判断，核心AI叙事尚未发生足以推动更深层次修正的结构性变化。该行的评估表明，尽管AI交易主题仍然稳固，但考虑到仍处于高位的持仓水平，任何对该主题的恶化都可能触发第二波抛售。

去杠杆风险限制战术性反弹潜力

逢低买入的战术依据在于历史先例，但高盛自己的数据显示风险是不对称的。该行估计，如果去杠杆周期加速，从峰值潜在下跌50%将是动量因子有记录以来最严重的修正之一，对系统化策略和高贝塔成长股产生更广泛影响。动量因子年初至今27%的涨幅意味着，即使在经历了24%的峰谷回撤之后，如果AI主题面临可信挑战，巨大的获利了结压力仍可能浮现。高盛表示，当前的抛售更多归因于流动性偏低和夏季交易量稀薄，而非趋势的根本性转变，但警告称，平仓尚处于早期阶段，市场仍面临进一步连锁清算的风险。

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