高盛警告：140亿美元养老金抛售可能放大市场冲击

高盛警告称，美国股市月末可能面临140亿美元的养老金驱动抛售，这将成为2000年以来规模第12大的非季度末养老金减持。

"集中性的养老金再平衡叠加本已稀薄的流动性，可能放大市场冲击，其影响或将超过我们在4月看到的情况，"高盛股票策略师Gail Hafif表示。

标普500市场深度已降至940万美元，较年初至今均值低24%，处于过去一年区间的第33百分位。140亿美元的卖出预估位于2000年以来所有月度养老金再平衡预估的第80百分位。对冲基金净敞口已升至一年高位，总杠杆率处于过去五年的第94百分位。做空规模占标普500总市值的比例达到3%，为2011年末以来最高。

这一警告发布之际，一场巨型首次公开募股即将来临，可能进一步抽走可用的流动性。共同基金现金配置比例仅为1.4%，接近历史低位，限制了购买力。高盛表示，下一轮上涨可能来自低配板块的空头挤压，而非动量领先股的进一步走强。

养老金再平衡遇上流动性稀薄

140亿美元的减持预估是2000年以来规模第12大的非季度末养老金再平衡。4月也曾出现类似情况，当时影响有限，但此后市场环境已经恶化。高盛指出，标普500流动性已降至一年区间的第33百分位，而夏季交易通常还会进一步走弱。该行的恐慌指数读数为3.16（满分10），远低于伊朗冲突爆发时9以上的峰值，表明市场更多是自满而非恐惧。

拥挤交易与挤压潜力

对冲基金净敞口已升至一年高位，总杠杆率处于过去五年的第94百分位。信息技术板块的总持仓和净持仓均已达到五年区间的第100百分位。做空规模占标普500总市值的3%，为2011年末以来最高，其中医疗保健板块的空头头寸达到30年高位。包括公用事业和必需消费品在内的防御性板块也接近创纪录的做空水平。

共同基金现金配置比例已从1.1%的历史低点微升至1.4%，但仍处于极低水平，限制了主动型管理人在大型IPO前部署资金的能力。高盛交易部门指出，回购活动环比加速约40%，主要集中在科技、金融和非必需消费品板块，提供了部分抵消。截至5月20日当周，全球股票基金资金流入放缓至20亿美元，此前一周为200亿美元；而美国股票基金吸引了95亿美元，此前一周为219亿美元。

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