进口价格5月上涨1.9%，几乎是市场预期的一倍

美国进口价格5月上涨1.9%，几乎是1.1%市场共识预期的一倍，即使在伊朗和平协议推动原油自3月以来首次跌破80美元/桶后，燃料成本依然居高不下。

"如果油价突然快速下跌，整体通胀数字将会下降，但与此同时，在消费者感觉良好的时候，这会让大量资金回流到他们的口袋，而这正是可能引发更多通胀的原因，"野村资产管理国际首席投资策略师安迪·戈德伯格表示。

燃料进口价格上月攀升12.5%，较4月18.6%的飙升有所放缓，但仍是非石油进口品涨幅（0.8%）的三倍以上。进口价格6.7%的年度涨幅为2022年8月以来最大，当时后疫情通胀浪潮正接近顶峰。该数据排除关税和运输成本，意味着进口商实际承担的成本负担更高。

这一数据令美联储在周二开始为期两天的政策会议之际，其前景更加复杂。经济学家预计央行将把基准利率维持在3.50%-3.75%区间，但将转向鸽派立场。鉴于消费者通胀已处于三年来最快水平，生产者价格录得三年半来最大涨幅，进口价格数据进一步降低了2026年降息的可能性，尽管这一概率本已很小。

通胀传导链

5月进口价格报告出炉之际，石油市场正在定价伊朗冲突的快速降级。布伦特原油下跌5.06%，收于78.96美元/桶，西得克萨斯中质原油下跌5.82%，至76.05美元——自3月初以来两大基准油价首次收盘跌破80美元。总统唐纳德·特朗普周日宣布，美国与伊朗已同意结束战争的条款，霍尔木兹海峡将于周五重新开放。

油价下跌与进口成本仍然高企之间的脱节，反映了现货原油走势与抵达美国港口的成品价格之间的滞后。燃料进口价格虽然较4月有所放缓，但仍处于向广泛消费和工业品传导的水平。上一次进口价格年通胀率超过6%是在截至2022年8月的12个月里，当时美联储正处于四十年来最激进的紧缩周期中。央行在那一年连续四次会议上每次加息75个基点，之后才放缓步伐。

市场重新定价与美联储的两难

股市显示出通胀意外与油价驱动的周期性股票轮换之间的拉锯。道琼斯工业平均指数上涨0.64%，收于51,999.67点的创纪录高位，投资者押注能源成本下降将重新加速美国经济。摩根大通上涨逾3%，卡特彼勒涨幅超过1%。但标普500指数下跌0.57%，纳斯达克综合指数下跌1.15%，半导体板块抛售拖累大盘——此前美国银行基金经理调查显示，80%的受访者认为半导体是最拥挤的交易，为该调查历史上最高水平。

跨资产的分化反映了美联储的两难处境。油价下跌在机械层面降低了整体通胀，但在劳动力市场依然坚韧之际，也让资金回流到消费者口袋。5月非农就业人数增加17.2万人，远高于8.5万人的市场共识，失业率维持在4.3%。即使能源成本趋缓，消费主导的需求重新加速可能令核心通胀保持粘性。

市场目前面临的前景是，主席凯文·沃什在其首次政策会议上将发出鹰派维稳信号——维持利率不变，同时打消任何关于近期宽松的预期。隔夜指数掉期已重新定价，反映出年底前降息概率降低。下一个关键考验将是7月15日发布的6月消费者价格指数，该数据将显示进口价格压力是否正在向更广泛的经济领域传导。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。