日本薪资涨幅连续第三年超5%，支持央行加息路径

日本企业连续第三年同意加薪超过5%，强化了日本央行进一步加息的理由，薪资—物价循环正在这个世界第四大经济体中扎根。

"劳资谈判的强劲结果，加上近几个月实际工资增速转正，应能支撑消费支出，并强化日本央行继续其渐进加息路径的理由，"明治安田研究所经济学家前田和孝表示。

日本拥有700万会员的最大工会组织Rengo的最终统计显示，5368家公司的平均薪资涨幅为5.01%，基本工资上涨3.5%。此前2025年涨幅为5.25%，2024年为5.10%——这是自1989年至1991年以来首次出现连续三年涨幅超过5%的记录。日本央行上个月将政策利率上调至1%，创31年新高，目前市场定价显示12月前再次加息的可能性为93%。

持续的工资增长是日本央行政策正常化进程的先决条件。如果企业继续将更高的人力成本传导至销售价格，央行就可以继续推进紧缩政策。但如果外部冲击——从伊朗冲突到日元贬值引发的进口通胀——侵蚀实际收入，这一良性循环可能被打破，迫使央行在对抗通胀与支持增长之间做出选择。

薪资动能顶住逆风

今年的结果是在企业面临诸多逆风的背景下取得的。谈判在美以对伊朗战争导致供应链中断、日元疲软推高进口成本，以及日本央行自身加息抬高融资成本的形势下展开。通常在3月中旬前完成谈判的大型企业基本未受这些冲击的最严重影响。而谈判启动较晚的中小企业承受了更大的压力：员工少于300人的工会获得的平均加薪幅度为4.69%，基本工资上涨3.51%——均低于全国平均水平。

日本央行本周公布的短观调查显示，大型制造企业的商业信心升至八年高位，表明企业利润仍保持健康，足以维持薪资动能。分析师预计明年加薪幅度将与此类似，这将使连续加薪记录延长至四年。

实际工资与政策权衡

实际工资已连续四个月为正，但这部分反映了政府补贴对通胀压力的缓冲。工资增长能否在无财政支持的情况下自我维持，以及企业能否在不加速通胀的情况下消化更高成本，将决定日本央行能将利率推高到何种程度。

日本央行在上月将利率上调至1%时表示，将工资上涨传导至销售价格的趋势仍在持续，并预计温和的工资与物价相互强化的循环将得以维持。厚生劳动省的一名官员称这一结果为"使加薪成为社会常态迈出的重要一步"。

在政府层面，首相高市早苗内阁采取了比前任更为渐进的方式。上月发布的经济增长战略草案承诺"尽可能早地、最迟在2030年代前半期"将全国最低工资提高至1500日元——推翻了前首相石破茂在本十年内实现这一目标的目标。

日本央行的下一次政策决定定于7月下旬。隔夜指数互换显示，交易员认为届时加息的可能性约为三分之一，而年底前加息已被完全定价。

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