日本核心通胀持稳，日元跌穿150关口

日本5月核心通胀率持稳，符合预期，日本央行几乎没有新的理由改变其超宽松立场——即使日元兑美元跌破了150关口，而美元因美联储鹰派立场而走强。

6月18日公布的数据显示，日本5月剔除生鲜食品的核心消费者价格指数与市场共识预期一致，此前引发市场对通胀再度抬升猜测的能源价格担忧并未成为现实。这是继2026年初经历一段逐步降温之后，日本通胀连续第二个月保持稳定。

"通胀数据平稳消除了日本央行提前转向的一个潜在触发因素，但日元贬值才是当前更紧迫的变量，"农林中金综合研究所首席经济学家南武志表示。"如果美元/日元汇率突破152，日本央行面临的政治压力将显著加大。"

与上月数据发布时相比，此次数据出炉的背景发生了巨大变化。美联储在新任主席凯文·沃什领导下同日将利率维持在3.75%，但释放信号称18位官员中有9位预计今年将加息——这与3月时市场预期的降息形成鲜明反转。这一鹰派意外推动美元指数走高，并将美元/日元汇率推升至具有心理重要性的150关口上方，为自2022年末干预恐慌以来首次。该货币对当日交投于150.80附近，上涨0.7%。

两国央行的政策分歧是日元市场的决定性力量。日本央行维持短期利率在-0.1%不变，并保持其收益率曲线控制框架，尽管其逐步放宽了10年期国债收益率的交易区间。相比之下，美联储目前正倾向于收紧政策。这一利差——美国较日本拥有3.85个百分点的收益率优势——持续将资金抽离日元计价资产。

利差扩大，日本央行按兵不动

上一次美元/日元汇率交投于150上方是在2022年10月，当时日本财务省通过约600亿美元的美元抛售进行干预以支撑日元。那次干预暂时减缓了日元跌势，但随着美联储持续加息，日元最终进一步走弱。德意志银行策略师已将152-155区间标记为下一个干预风险区域，并指出汇率变动的速度与绝对水平同等重要。

对日本央行而言，通胀数据平稳为其赢得了喘息空间。核心通胀率已从2025年中的峰值回落，上行意外缺失意味着行长植田和男在经济准备好之前面临较小的政策正常化压力。但日元贬值使计算变得更加复杂：本币走弱提高了能源和食品的进口成本，这可能在今年晚些时候重新推高通胀。日本这个依赖进口的经济体尤其脆弱，该国约90%的能源需求依赖进口。

根据隔夜指数互换的数据，市场定价显示日本央行在7月下次会议上加息的可能性极小。多数经济学家预计任何行动都要等到今年晚些时候——甚至可能根本不会发生——日本央行正在等待更清晰的证据表明工资增长（政策正常化的关键条件）已具备足够广泛的基础以支撑紧缩周期。

接下来会发生什么取决于两个变量。如果日元继续快速贬值，来自东京方面的政治压力可能迫使日本央行比其预期更早采取行动——要么通过财务省直接干预，要么通过发出鹰派政策信号。如果日元在当前水平附近企稳且通胀保持稳定，日本央行可以维持其耐心姿态——这使得全球第三大经济体处于一个不同寻常的位置：在主要发达经济体中拥有最宽松的货币政策。

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