麦克勒姆警告：影子银行激增，2008年式失衡重现

加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆警告称，不断扩大的全球失衡和快速增长的影子银行体系，有可能引发自2008年以来从未有过的金融调整。

加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆表示，不断扩大的全球失衡以及非银行贷款机构日益增长的影响力，有可能引发一场痛苦的调整或突然的资本流动逆转，这与2008年金融危机前的模式如出一辙。

"这给我们留下两个明显的风险。第一，大量资本流入美国可能再次被错误配置——拉高股票和信贷市场的估值，为痛苦的调整埋下伏笔，"麦克勒姆在巴黎由法加商会主办的一场活动上表示。"第二，这些资金流可能突然逆转。无论哪种结果，压力都可能远播至美国以外。"

这是麦克勒姆今年第二次就非银行贷款机构发出警报。今年3月，他曾警告称，私人信贷领域的风险可能比政策制定者理解和缓解风险的能力增长得更快。国际货币基金组织曾警告称，近期失衡现象的加剧存在负面跨境溢出效应的风险，过度经常账户赤字和盈余的增加，反映出中国、欧盟和美国内部日益不平衡的增长动态。美国的经常账户赤字随着财政支出和强劲的消费需求吸引了海外资本而扩大，而中国的盈余则尽管努力将经济再平衡向消费倾斜，却依然持续存在。

"问题不仅在于失衡再次扩大。还在于这种扩大发生在一个金融体系变得更快、更复杂且更不透明的世界里，"麦克勒姆表示。他呼吁全球官员鼓励美国增加储蓄、中国增加消费，并推动欧洲投资回升，为全球资本创造更多目的地。

私人信贷扩张，资本流动面临错配风险

麦克勒姆表示，全球储蓄中有很大一部分最终流入美国，或者说"被不成比例地拉向一个方向。如果我们想要一个更加平衡和更具韧性的全球体系，我们需要为这些储蓄创造更多去处。"上一次失衡加剧至危险水平是在2008至2009年金融危机和全球经济衰退前夕，当时美国过度的家庭债务和房地产泡沫引发了一连串违约，并通过全球银行体系蔓延。那场危机最终需要数万亿美元的央行干预和政府救助来稳定市场。麦克勒姆表示，历史表明，全球经济和金融体系最终会适应，"但太多时候，变革是在危机之后才到来的。"

风险加剧，非银行贷款机构使监管复杂化

麦克勒姆表示，对冲基金、养老基金、私营金融公司和其他资产管理公司等非银行贷款机构的影响力日益增强，造就了一个速度更快但也更加不透明的金融体系。这使得全球当局监控和缓解风险的努力变得更加复杂。国际货币基金组织已经指出，过度经常账户赤字和盈余的增加存在负面跨境溢出效应的风险，美国出现巨额赤字，而中国和德国则保持巨额盈余。麦克勒姆的讲话是在其他央行官员也就私人信贷的快速增长发出类似警告之后发表的。随着银行退出高风险贷款，私人信贷规模已扩大至全球约2万亿美元。与受监管的银行不同，私人信贷基金的披露要求较低，资本金要求也更低，这使得政策制定者更难评估系统性脆弱性。

对投资者而言，这一警告强化了在全球资本流动相关风险资产上保持谨慎的理由。麦克勒姆的分析表明，美国资金流入的突然逆转可能会给股票估值带来压力，扩大信用利差，并随着投资者寻求避险而推高美元。

这位加拿大最高央行行长的警告，加剧了全球政策制定者日益增长的担忧，即金融体系向监管较少的中介机构转移的速度正在超过其监管能力。随着失衡程度接近2008年危机前的水平，无论是资本错配还是资金突然逆转所引发的破坏性调整风险正在上升，而遏制这种风险的工具却变得更加无效。此番讲话对加拿大而言尤其具有分量。加拿大是一个对全球资本流动和贸易动态高度敏感的小型开放经济体，由于其与美国资本市场的深度融合，以及大约一半的出口收入依赖大宗商品出口，突然的逆转可能对其金融市场造成不成比例的巨大冲击。

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