Meta面临1250亿美元资本支出考验，美银称AI回报路径渐明

Meta Platforms Inc. 在2026年将向人工智能基础设施投入高达1450亿美元，美国银行认为，经过数月的投资者质疑后，回报正开始显现。

"AI已在Meta核心广告业务中带来好处，提升了内容推荐和广告定向能力，"美国银行分析师贾斯汀·波斯特表示。波斯特重申对Meta股票的"买入"评级，目标价835美元。

Meta在4月将其2026年资本支出指引上调至1250亿至1450亿美元，较去年支出几乎翻倍，同时第一季度营收同比增长33%至563亿美元。然而，该支出上调消息披露后，Meta股价在盘后交易中仍下跌超过6%。首席财务官苏珊·李向分析师表示，公司"尽管一直在大幅扩充算力，但仍持续低估了我们的计算需求"。

此轮支出周期将Meta置于一场更广泛辩论的中心：超大规模AI投资能否产生与支出规模相匹配的回报。摩根士丹利估计，2026年全球AI相关债务发行将超过5700亿美元，Alphabet、亚马逊、微软和Meta今年的合计支出预计将达到7000亿美元。

据美银分析，Meta的变现路径取决于两个因素：未来九个月的前沿模型开发，以及新AI产品的大规模采用。该机构指出，AI订阅服务、企业级产品以及商业智能体等潜在收入来源，可能成为转变投资者情绪的催化剂。

Meta已将约7000名员工调至AI相关岗位，并于5月裁减约10%的员工——这是今年第四轮裁员——以将资源重新配置到计算基础设施上。Meta还深化了与穆克什·安巴尼旗下信实工业的合作，宣布在印度贾姆讷格尔建设一座168兆瓦的AI数据中心，以支持其核心产品及不断增长的AI计算需求。

超大规模企业的万亿美元之问

Meta的支出轨迹反映了更广泛的行业趋势。摩根士丹利预测，超大规模企业的资本支出将在2027年突破1万亿美元，推动企业从长期依赖现金流转向债务融资。截至5月31日，全球AI相关债务发行规模已接近2360亿美元，是去年同期的四倍。

具体到Meta而言，问题在于其AI投资能否在折旧成本侵蚀利润率之前转化为可衡量的收入增长。美银的波斯特表示，更强的AI能力、成功的产品采用以及持续的广告业务超预期表现，有望增强投资者信心并支撑更高估值。他指出，接下来两份财报将更清晰地揭示AI变现的进展。

自资本支出指引上调以来，Meta股价表现落后，目前的估值折价反映了市场对其AI建设最终能否兑现回报的疑虑。该股能否重获估值提升，取决于Meta能否证明其超过1250亿美元的押注正在产生回报——而不仅仅是算力储备。

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