美光股价突破1000美元：AI内存需求超出供给50%

美光股价自财报后峰值以来首次突破1000美元，该公司披露仅能满足关键客户需求的一半至三分之二。

美光科技（Micron Technology Inc.）于7月6日收于1007.49美元，上涨3.27%。此前公司披露，其仅能满足关键客户需求的50%至三分之二——这一供给短缺已将内存芯片重新定位为AI基础设施建设中的瓶颈环节。

"AI不仅增加了对内存的需求，更从根本上将内存重新定义为AI时代的关键战略性资产，"首席执行官桑杰·梅赫罗特拉（Sanjay Mehrotra）在公司财报电话会议上表示。

这家总部位于爱达荷州博伊西的公司报告了第三财季营收414.6亿美元，同比增长346%，比352.5亿美元的共识预期高出17.6%。非GAAP毛利率达到创纪录的84.9%，单季度自由现金流达到183亿美元——这一数字在定义内存行业数十年的繁荣-萧条周期中曾是难以想象的。

供需失衡推动美光股价今年累计上涨241%，但该股仍较财报后1255美元的高点低20%。以2027财年预期计算，远期市盈率约为7倍，市场正在为其持续的盈利能力定价——然而公司的资本支出轨迹引发疑问，即这些现金流中有多少能够最终流向股东。

涨势背后的数字令人震惊。数据中心季度营收达到250亿美元，企业级SSD销量环比翻番以上，超过50亿美元。云内存贡献了137.7亿美元，核心数据中心115.2亿美元，移动与客户端业务115.2亿美元——每个板块均创下营收纪录，毛利率介于79%至87%之间。

美光已开始量产其HBM4 12层堆叠产品，专为英伟达公司的Vera Rubin平台设计，并预计新一代产品将带来超过10亿美元营收。HBM4E的量产计划定于2027日历年。根据Counterpoint Research的数据，美光在全球HBM市场占有21%的份额，落后于SK海力士的58%领先优势。

资本支出的权衡

推动美光定价权的供给短缺也要求其进行持续的投资。第三财季净资本支出达到71亿美元，管理层目标仅在第四财季就投入100亿美元。2026全财年预算为270亿美元，随着公司在爱达荷州、纽约州和台湾地区建设新的晶圆厂，到2027财年，资本支出年化运行率有望达到400亿美元。

为保障供应，客户实际上正在为产能扩张提供资金。美光已签署16项战略性客户协议——涵盖约20%的DRAM产量和三分之一NAND产量的照付不议合同——公司目标是在此框架下覆盖50%或更多总营收。客户存款及投资总额达220亿美元，其中包括180亿美元的预付现金，剩余履约义务高达1000亿美元，与最低产量和价格挂钩。

这些合同通过在潜在下行周期中限制亏损来稳定盈利，但若现货价格飙升，也会限制上行空间。约40%的未来营收已被锁定在固定价格或区间定价中，从而减少了对历史上定义内存行业的繁荣-萧条周期的敞口。

未来走势

管理层预计第四财季营收为500亿美元，上下浮动10亿美元，非GAAP每股收益为31.00美元，毛利率约为86%。根据彭博汇编的数据，华尔街共识目标价为1486美元，共有40个买入评级和1个卖出评级。

风险在于，正在解决HBM制造问题的三星电子一旦通过英伟达的认证测试，可能会增加供给，从而有可能终结当前的短缺局面。上行方面，智能手机、PC及汽车市场中的边缘AI应用可能将需求周期延长至2027日历年之后。

按2027财年每股收益149.64美元的共识预期计算，美光股价约为远期收益的7倍，这反映出市场相信结构性稀缺的论点——但已很大程度上消化了上行空间。对于投资者而言，问题在于该公司能否在每年支出400亿美元以跟上需求的同时，维持其创纪录的利润率。

本文仅供参考，不构成投资建议。