微软与亚马逊争霸AI云市场，资本开支合计达四千亿美元

微软Azure上季增长40%，亚马逊AWS则创下15个季度以来最快增速，两家超大规模云服务商今年资本开支合计预计近四千亿美元——其中大部分投入AI数据中心。

微软Azure及其他云服务收入在截至3月31日的第三财季同比增长40%，较上一季度的39%略有提升，使这家软件巨头在增速上保持对AWS的领先。微软云总收入达到545亿美元，同比增长29%，同时该公司AI业务年化营收已突破370亿美元，增幅达123%。商业剩余履约义务——已签约但尚未交付的收入——同比增长99%，达到6270亿美元。

微软首席财务官艾米·胡德在公司的财报电话会议上表示："与上半年相比，Azure的增速在下半年应会出现温和加速。"

亚马逊的云业务正在缩小差距。AWS在2026年第一季度收入同比增长28%，创下15个季度以来最快增速，较2025年第四季度的24%和第三季度的20%进一步加速。AWS在第一季度实现了142亿美元的营业利润，接近总营业利润的60%，而收入仅占约五分之一，利润率接近38%。其签约合同 backlog 达到3640亿美元，尚未计入近期与Anthropic达成的价值超过1000亿美元的交易。

亚马逊首席执行官安迪·贾西在公司第一季度财报电话会议上表示："在一个如此庞大的基数上还能以这样的速度增长，这非常少见。上次我们看到这样的增速时，AWS的规模大约只有现在的一半。"

资本开支问题笼罩两只股票

微软预计今年资本开支约1900亿美元，同比增长61%，而亚马逊计划投入约2000亿美元。合计3900亿美元的支出压低了两家公司的毛利率，因为数据中心折旧不断增加。亚马逊过去一年的自由现金流已从近260亿美元降至约10亿美元，而微软的营业利润率仍从一年前的45.7%扩大至46.3%。

支出压力已拖累股价。微软股价今年以来下跌约19%，成为超大型科技股中表现最差的之一。亚马逊表现稍好，但仍落后于大盘。微软目前市盈率约为23倍，亚马逊则接近29倍。

Azure的增速优势 vs AWS的业务广度

微软的优势不仅限于云基础设施。其整体云业务包括Office 365、Dynamics 365和LinkedIn，形成了一个产生高利润经常性收入的更广泛软件生态系统。仅在第三财季，该公司就通过股息和股票回购向股东返还了102亿美元。

亚马逊则以零售业务作为反击——北美销售额在第一季度增长12%，其广告业务在过去12个月内已超过700亿美元。AWS的自研AI芯片业务正以三位数增速增长，而与Anthropic的合作使其能够获得在某些基准测试中表现优于OpenAI的模型。

微软与OpenAI的合作关系在4月发生了变化，其对该初创公司技术的访问权不再具有排他性。这家软件巨头正在自主研发AI模型，预计2027年问世，这可能会降低其产品中运行AI的成本，并有助于保护利润率。

对投资者的意义

两家公司都面临同一个根本性问题：投入数千亿美元的AI基础设施能否带来足够的回报。微软Azure增速更快、利润率更高、股票在市盈率上更便宜——然而其与OpenAI的关系已经弱化，资本开支负担也在上升。AWS正在重新加速，其云利润率强劲，零售和广告业务提供了微软所缺乏的多元化。如果AWS继续缩小与Azure的增长差距，而微软利润率下滑，投资逻辑可能很快发生逆转。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。