三大银行警告：动量交易已达“极端”水平

S&P 500指数周五收于历史高点，科技股的飙升为美股连续第六周上涨画上句号，尽管关于涨势可持续性的警告正不断升级。

“短期内的动量因子感觉非常脆弱，”瑞银对冲基金股权衍生品销售主管迈克尔·罗马诺（Michael Romano）表示。他指出，部分AI相关股票已从3月的低点反弹了50%以上。

费城半导体指数在五个交易日内飙升了11%，AMD的周相对强弱指数（RSI）接近历史最高超买水平。周四，涨势显现脆弱迹象，iShares美国动量因子ETF (MTUM) 下跌1.8%，创下3月以来表现最差的一天，随后在周五收复失地。市场宽度继续恶化，价值因子和低波动率因子表现不佳。

资金极端集中在少数赢家身上，带来了市场剧烈回调或向防御性资产猛烈轮动的风险。策略师指出，如果少数领头羊股票出现动摇，市场潜伏着回撤风险。美国10年期国债收益率保持平稳，而WTI原油价格出现周线下跌。

华尔街鸣响警报

对追逐赢家的狂热已将市场指标推向了历史上先于回调出现的水平。巴克莱全球股票策略师亚历山大·阿尔特曼（Alexander Altmann）本周警告称，当前的动量集聚已达到“极端”水平。高盛交易台的数据显示，高动量股票的估值已处于高位，且机构仓位正处于多年来的最高点。

这种由于价格上涨和波动率下降迫使投资者进一步买入的机械式推升，已蔓延至垃圾债券和加密货币等其他资产类别。然而，涨势的根基似乎并不稳固。尽管半导体行业的远期市盈率为24.4倍，仍低于其2024年的峰值，但其市销率已处于历史高位，预示着显著的估值风险。

涨势的狭窄性是主要担忧。偏好高盈利能力和低杠杆公司的质量因子，其与动量因子的相关性已降至近一年来的最低点。这种背离是投机性风险偏好上涨的典型特征，在这种情况下防御性策略会被抛弃，从而增加了市场遭遇急剧逆转的脆弱性。

本文仅供参考，不构成投资建议。