摩根士丹利警告：中国两万亿数据中心计划恐引发供应过剩

摩根士丹利警告称，中国通过国有电信运营商投资两万亿人民币建设数据中心的未证实计划，可能引发严重的供应过剩。

摩根士丹利表示，中国通过国有电信运营商潜在投资两万亿人民币建设数据中心，将造成严重的供应过剩并对该行业造成重大损害，不过该券商也提醒称，相关报道仍未得到证实。

摩根士丹利研究团队在一份报告中指出："虽然市场关注的是基础设施产能，但中国人工智能发展的最大瓶颈在于芯片组的制造和设计，而非数据中心的建设。"

该券商认为，这些报道可能源于2024年1月发布的政府政策解读，其中提及了两万亿人民币的支出——但该支出与数据中心之间的网络建设有关，而非直接投资于数据中心建设。摩根士丹利称，这一区别至关重要，因为网络建设是连接现有设施，而非增加新产能。

如果该投资通过中国移动、中国电信和中国联通等国有电信运营商推进，由此产生的产能过剩将压缩整个数据中心行业的利润率。万国数据、世纪互联和金山云等运营商将面临来自受补贴国有产能的激烈竞争，可能打压定价和利用率。

这一警告发布之际，中国云市场正经历结构性转变。阿里巴巴旗下的阿里云作为中国最大的公有云服务商，拥有约34%的市场份额，与数据中心运营商在企业级负载方面直接竞争。摩根士丹利称，政府支持的产能激增可能模糊批发托管与公有云服务之间的界限。

在芯片供应方面，该券商的评估与行业普遍共识一致，即先进半导体（尤其是英伟达的H100和H800 GPU）的出口管制对中国人工智能雄心的制约远比数据中心的可用性更为严峻。中国AI公司和云服务商已转向华为昇腾系列等国产替代产品，但性能差距依然存在。

对于投资者而言，关键在于这两万亿人民币的数字究竟是真正的政策转向，还是对现有计划的误读。如果得到证实，这项投资将标志着国家在一个本已面临产能过剩担忧的行业中戏剧性地加大介入力度。万国数据的股价约为前瞻营收的1.5倍，世纪互联则接近0.8倍——这些估值已反映了巨大的竞争压力。

摩根士丹利坚持认为，在没有官方确认的情况下，应谨慎对待这些报道。该券商的基准预测仍是，中国的数据中心建设将以审慎的步伐推进，其制约因素在于芯片供应而非建设能力。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。