蔚来汽车ES9上市股价飙升10%至5.77美元，表现超越特斯拉与Rivian

蔚来汽车股价周三飙升10%，这家中国电动汽车制造商开始向客户交付其旗舰ES9 SUV，终结了此前15%的月度跌幅，并将特斯拉和Rivian甩在身后。

蔚来股价在午盘交易中升至5.77美元，此前一个交易日收盘价为5.26美元，该公司于5月27日交付了首批ES9行政SUV。此次发布配备了超过40项行业首创技术，并邀请篮球传奇人物姚明担任首席体验官，这为蔚来在中国高端SUV市场提供了营销优势。特斯拉当日上涨2%，Rivian上涨3%。

"从利润率角度来看，ES9是蔚来历史上最重要的产品发布，"蔚来首席执行官李斌在5月21日的公司第一季度财报电话会议上表示。"我们已经进入了一个密集的新产品发布和交付周期。"

自4月9日以52.8万元人民币（约合7.3万美元）开启预售以来，蔚来已预生产超过6,000辆ES9，从而能够迅速提升交付量。此次发布之前，蔚来第一季度财报显示营收达37亿美元，交付量为83,465辆，同比增长98%。车辆利润率扩大至18.8%，为连续第四个季度环比改善，而毛利率达到19%，去年同期为7.6%。管理层预计第二季度交付量在11万至11.5万辆之间，这意味着同比增长53%至60%。

股价10%的反弹掩盖了一个更深层的叙事。蔚来股价仍较52周高点8.02美元下跌28%，且该公司仍在GAAP准则下录得亏损——第一季度净亏损4,810万美元，合每股亏损0.03美元。4月交付量为29,356辆，环比下降17.3%，德意志银行警告称，Onvo L80的月销量可能从约10,000辆降至4,000辆，与L90的走势相似。

蔚来在价格战中的差异化优势

在中国电动汽车市场，价格竞争已挤压整个行业的利润率，而蔚来的换电网络仍是一个竞争对手无法快速复制的结构性资产。该公司运营着3,851座换电站和超过5,000座充电站，其超过86%的充电功率供应给非蔚来品牌的车辆——这产生了真正的网络效应。在2026年五一假期期间，蔚来完成了超过100万次换电服务。管理层计划到2028年每年新增1,000座换电站，目标是到年底达到4,700至4,800座，第五代换电站将于7月和8月推出，以支持Onvo和萤火虫子品牌。

与宁德时代深化合作——该合作于2026年1月宣布，重点是延长电池生命周期——为换电经济性在长期内发挥作用提供了供应链基础。

投资逻辑

蔚来股票的估值既反映了利润率拐点，也反映了持续的GAAP亏损。看涨逻辑取决于第二季度交付执行能否证实超过11万辆的增长，以及ES9能否在52.8万元人民币以上维持定价能力。摩根士丹利和伯恩斯坦已上调评级，美国银行则将其在蔚来的持股翻倍。看跌逻辑则集中在执行风险上：4月交付量环比下降、中国监管机构对电动汽车软件更新展开调查，以及4月出口暴跌至仅44辆。

对于比较整个电动汽车板块的投资者而言，分化十分明显。蔚来周三10%的涨幅超过了特斯拉的2%和Rivian的3%，但Rivian年初至今仍下跌25%，其第一季度营收为13.8亿美元，同比增长11%。蔚来98%的交付量增长和不断扩大的利润率使其在这三家公司中拥有最强的运营动能，但GAAP盈利能力的差距——特斯拉第一季度汽车毛利率为21%——显示出蔚来仍有很长的路要走。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。