英伟达公布两大新业务部门，旨在证明其 85% 的增长并非仅靠超大规模云服务商

英伟达报告了另一个创纪录的季度，营收达到 820 亿美元，但真正的看点在于其全新的报告结构，旨在证明其 AI 主导地位已远超少数几个超大规模云服务商客户。

“我们的增长速度应该快于超大规模云服务商的资本支出，”首席执行官黄仁勋在公司 2027 财年第一季度财报电话会议上表示，他指出企业和主权 AI 客户群正在多元化且迅速扩张。

公司数据中心营收同比增长 92%，达到 750 亿美元。新的细分数据显示，这部分收入几乎是平分的：亚马逊和微软等超大规模云服务商贡献了 380 亿美元，而全新的“AI 云、工业与企业”（ACIE）部门贡献了 370 亿美元。

尽管业绩创下纪录且传递了战略信息，英伟达股价在财报发布后的几天内仍下跌了 1.9%。这一举措迫使投资者去判断，新的 ACIE 部门是否真的能超越超大规模云服务商的支出增速。这一叙事可能会降低该股因客户集中在微软和亚马逊等公司而带来的风险认知。

两个数据中心的故事

新的报告框架是针对投资者长期疑问的直接回应：如果少数几家大型科技公司的巨额 AI 支出放缓，英伟达会发生什么？通过拆分其最大的业务部门，英伟达旨在展示其认为尚未被市场“充分理解”的第二个快速增长的客户群。

该 ACIE 部门包括像 CoreWeave 这样的“新型云服务商”、建立自有 AI 工厂的大型企业，以及越来越多建立“主权 AI”能力的政府。根据财报电话会议，ACIE 部门的营收环比增长 31%，超过了超大规模云服务商 12% 的环比增长。强劲的业绩是由该公司所谓的全球 AI 工厂建设的“前所未有的速度”所推动的。

支撑该战略的数据非常可观。英伟达第一季度营收为 820 亿美元，同比增长 85%，超过了 791.9 亿美元的市场预期。每股收益为 1.87 美元，超过了预期的 1.77 美元。公司还预计第二季度营收将达到 910 亿美元，显示出持续的增长势头。

超越 Blackwell：Vera 与 Rubin 登台

英伟达还明确表示，其产品路线图正在加速以满足这些多元化的需求。虽然目前的 Blackwell 架构正被“所有主要的超大规模云服务商、云提供商和领先的模型开发者”采用，但公司已经开始展望未来。

黄仁勋发布了 Vera CPU，这是一款专为“代理式 AI”工作负载设计的芯片，他将其描述为“英伟达全新的 2000 亿美元潜在市场总量（TAM）”。该公司预计仅今年 Vera CPU 的营收就将接近 200 亿美元，使其在拥有 GPU 统治地位的基础上，有望成为领先的 CPU 供应商。紧随 Vera 之后的是下一代 Rubin GPU 平台，该平台承诺提供比 Blackwell 高出 35 倍的推理吞吐量。

这种不间断的产品发布节奏是英伟达战略的核心。通过协同设计 CPU、GPU 和网络硬件，公司旨在为 AI 工厂提供最低的总拥有成本，使其平台成为超大规模云服务商和新兴 ACIE 市场的默认选择。这使得 AMD 等竞争对手以及云提供商的自研芯片努力更难获得立足点。

然而，市场依然关注集中度风险。由于 Meta、Alphabet 和微软仍占据 AI 资本支出的很大一部分，部分投资者看到了增长的天花板。目前，根据 Seeking Alpha 最近的分析，英伟达的市盈率仅为预期收益的 20 倍以上，它正押注于其新的报告细分领域以及 CPU 领域的百亿美元机遇，以证明怀疑论者是错误的。

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