英伟达远期市盈率降至22倍，估值比可口可乐还便宜

英伟达(Nvidia Corp.)的远期市盈率已降至22倍，低于可口可乐(Coca-Cola Co.)的26倍，而前者上一季度仍录得85%的营收增长。

"一家增长如此迅猛的龙头企业，很少会以低于成熟消费必需品的估值交易，"The Motley Fool市场分析师丹尼尔·斯帕克斯(Daniel Sparks)表示。"折价的存在，主要是因为投资者正在为一个即便是公司自身指引也尚未显现的放缓做准备。"

在截至4月26日的2026财年第一季度，英伟达营收同比增长85%至816亿美元，其中数据中心业务收入增长92%至752亿美元。管理层预计本季度营收约为910亿美元。可口可乐第一季度净营收增长12%至125亿美元，其全年展望则为有机增长4%至5%。可口可乐周四收于84.14美元，创下历史新高，2026年以来累计上涨约20%。英伟达则较52周高点下跌约18%，原因是数月来投资者对AI支出热潮能持续多久心存疑虑。

这一估值倒挂反映出两种截然不同的投资者叙事。可口可乐的溢价奖励的是可预测性——其盈利是市场上最稳定的之一，而在投资者偏爱防御型派息股的年份，可预测性比平时更值钱。英伟达的折价则反映了AI基础设施支出具有周期性的风险，即当前的增长速度可能无法持续。斯帕克斯认为，要让英伟达目前的20倍出头市盈率合理，即便其盈利增速大幅放缓，该股也仍能维持当前估值。

从成长向防御的轮动

随着投资者从高成长科技股转向防御型个股，两者的估值差距持续扩大。可口可乐周四上涨3.5%创下新高，而英伟达则随芯片股整体抛售下滑。今年10年期美债收益率走低，提振了对盈利可预测的派息股的需求。英伟达的滚动市盈率约为30倍，已大致与可口可乐的26倍持平——对于一家增长速度几乎是后者七倍的公司而言，这一差距已相当狭窄。要让可口可乐维持20多倍的远期市盈率，其中等个位数的营收增长必须无限期持续，且市场必须保持对安全性和耐久性的偏好。

英伟达股价中蕴含的周期风险

英伟达最新季度的毛利率维持在75%左右，数据中心业务同比近乎翻倍。拖累该股的主要担忧是，大型云客户能否维持AI基础设施支出的节奏。如果大型云公司暂停采购以消化已购入的计算能力，或者芯片制造竞争加剧侵蚀英伟达的定价能力，其盈利增速就可能大幅放缓。英伟达将于8月下旬公布2027财年第二季度业绩，届时将提供最新的需求信号。按明年盈利预期约15倍的水平计算，该股正在为一次尚未出现在公司财报中的显著放缓定价。分析师预计英伟达本财年每股盈利8.97美元，2028财年每股盈利12.76美元。

两只股票之间的分化凸显出市场的更广泛矛盾。成长股以折价出售，但前提是投资者必须接受随之而来的周期风险。安全股则享有溢价，而一旦焦虑消退，这一溢价也可能消散。对于权衡这两只股票的投资组合经理而言，在英伟达22倍市盈率与可口可乐26倍市盈率之间的选择，实际上是在押注哪一方的叙事会率先瓦解。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。