石油库存降至11年新低 中东冲突冲击市场

霍尔木兹海峡持续数月封锁，已将全球石油库存推至11年新低，扩大了受中断影响地区与拥有国内供应地区之间的价格差距。

霍尔木兹海峡封锁已将全球石油库存推至11年新低，扩大了依赖进口地区与拥有国内供应地区之间的价格差距。加州司机现在为普通汽油支付每加仑6.15美元，比德克萨斯州每加仑4美元高出50%以上，后者炼油厂使用的是本地原油。

"德克萨斯州目前的平均零售价为每加仑4美元。在加州则是6.15美元——要高出不少，"标普全球能源分析师Debnil Chowdhury表示。"随着加州两家主要炼油厂停产，他们更加依赖进口。"

这种分化反映了能源政策和基础设施方面的结构性差异。加州使用一种具有更严格环保要求的特种汽油配方，并且有两家主要炼油厂关停，增加了对来自亚洲的进口依赖，而这些进口需经过霍尔木兹海峡。相比之下，据美国能源信息署称，德克萨斯州的石油产量处于历史高位，并拥有全美最强的炼油能力。在英国，Ofgem的价格上限将从7月1日起上调13%，将普通家庭的年度能源成本推高至1862英镑，原因是更高的批发天然气价格传导至消费者。仅天然气账单就将上涨24%，而电力成本上升5%。

库存枯竭让任何进一步升级的代价更加高昂。分析师表示，由于全球供应紧张且替代产能有限，即使霍尔木兹海峡部分重新开放，市场也将对未来数月的价格飙升脆弱不堪。Cornwall Insight预测，即便冲突很快结束，由于基础设施遭受物理破坏以及持续的供应中断，英国的价格上限在10月仍将维持类似水平。中断持续得越久，那些在向国内生产转型的同时押注于进口能源的地区消费者所面临的暴露风险就越大。

每加仑2.15美元的价差

加州与德克萨斯州之间的价格差异，说明了冲突如何加剧现有的地区脆弱性。加州每加仑6.15美元的油价，不仅反映了更高的州税和特种燃料配方，还反映了从依赖霍尔木兹海峡原油的亚洲炼油厂进口汽油的物流成本。Chowdhury表示，休斯顿加油站销售的德克萨斯汽油，很可能来自15至20英里外的炼油厂。

雪佛龙，曾经的标准石油加州公司，于2019年收购了其位于德克萨斯州帕萨迪纳的炼油厂，并于2024年宣布将总部从加州迁至德州，理由是墨西哥湾沿岸的商业环境更为有利。该公司墨西哥湾沿岸炼油业务总监Tim Potter表示，加州的进步政策造成了"一个运营环境极其困难的营商环境。"

钻探商和中游运营商受益

库存紧缩为油田服务公司营造了更有利的背景。运营137台一级超规格钻机、市值47亿美元的Patterson-UTI Energy，其股价在过去一年飙升116%。在20多个国家运营、市值16亿美元的Nabors Industries上涨了304%。拥有200多台陆地钻机、市值40亿美元的Helmerich & Payne上涨了164.8%。Zacks油气钻探行业在过去12个月内上涨117.8%，而同期标普500指数的涨幅为30.3%。

对于寻求在不直接承担油价风险的情况下获得敞口的投资者来说，中游运营商提供了一种选择。Enterprise Products Partners和Enbridge通过管道运输石油和天然气收取费用，数十年来每年提高股息，目前分别提供5.5%和4.8%的收益率。它们的现金流取决于石油需求而非价格，从而免受中东头条新闻引发的波动影响。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。