光学股暴跌13%，韩国科技股抛售潮冲击AI交易

周二盘中，Applied Optoelectronics股价暴跌13%至149美元，Coherent下跌9%至387美元，Lumentum下滑8%至825美元。一场韩国科技股的溃败波及了本已处于极端估值的AI相关光学供应商。

"光学板块一直在定价超大规模企业AI支出的完美执行，宏观层面的任何波动都会对这类股票造成最大冲击，因为它们几乎没有估值缓冲垫。"Edgen半导体供应链分析师Rachel Kim表示。

此番抛售追踪了VanEck半导体ETF下跌6%和英伟达下跌3%的走势。此前，韩国KOSPI指数下跌10%，SK海力士取代三星成为韩国市值最高的公司。芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）位于17.28，表明此次波动属于板块特定事件而非广泛的市场恐慌。Coherent的往绩市盈率为189倍，Lumentum为146倍，而Applied Optoelectronics尚未盈利——一旦AI资本支出情绪发生转变，几乎没有任何容错空间。

这三只股票年初至今涨幅惊人——Applied Optoelectronics上涨336%，Lumentum上涨126%，Coherent上涨113%——受800G光模块需求及超大规模企业建设承诺的推动。周二的回调并不能确认估值见顶，但它检验了该板块能否守住此前突破位附近。若收盘疲软，将加剧关于光学交易是否已过于拥挤的争论。

韩国触发因素与估值鸿沟

直接的触发因素并非公司层面。韩国以半导体为主的KOSPI指数下跌10%，原因是针对铟（光学芯片的关键原材料）的出口管制收紧。据路透社报道，中国占全球铟产量的近70%，并于2025年2月将磷化铟列入出口管制清单。这一供应链风险加剧了依赖磷化铟晶片制造高速激光器和收发器的光学厂商面临的估值压力。

Coherent近期基本面表现强劲。该公司报告2025财年第三季度营收为18.1亿美元，同比增长21%，其中数据中心和通信业务增长超过40%。Lumentum最近一个季度营收同比增长90%。Applied Optoelectronics营收为1.51亿美元，同比增长51%，但低于市场普遍预期。

然而，估值倍数则讲述着不同的故事。据TIKR数据，Coherent的远期企业价值/EBITDA（EV/EBITDA）为38倍，远高于康宁（34倍）和Fabrinet（32倍）等同行，也远超21倍的同行中位数。Lumentum的分析师共识目标价约为1111美元，而Coherent的平均目标价约为385美元，低于其当前交易价格——这是一个罕见信号，表明市场正在计入华尔街模型尚未跟上的未来预期。

投资者可关注的下一步

关键考验将在未来几个交易日到来。如果Applied Optoelectronics、Coherent和Lumentum在之前的突破位附近企稳，则周二的抛售可能已经力竭。如果继续下滑，则表明该板块三位数的年初至今涨幅已使其容易受到AI基础设施情绪的任何转变的影响。

Coherent将于8月公布的第四财季业绩将是下一个重大事件。管理层预计营收在19.1亿至20.5亿美元之间，每股收益在1.52至1.72美元之间，两者均意味着较第三季度加速增长。若业绩达到预期上沿且毛利率逼近41%，则表明该公司6英寸磷化铟晶片产能扩张正在转化为利润。若业绩指引下调或毛利率停滞，将对一只远期市盈率超过57倍且几乎没有缓冲的股票构成打击。

对于投资者而言，光学交易仍是AI基础设施主题中信心最高的板块之一，但周二的抛售提醒人们，信心是有代价的。在这些估值倍数下，该板块已无法再消化坏消息——它只能消化完美执行。

本文仅为信息参考，不构成投资建议。