甲骨文950亿美元资本支出计划预示AI建设规模，市场可能低估

甲骨文计划在2027财年投入900亿至950亿美元的资本支出，这是对AI基础设施的一场豪赌——其规模之巨，鲜有超大规模云服务商能匹敌，而股市可能尚未完全对此定价。

甲骨文在6月下旬向美国证券交易委员会（SEC）提交的2026财年年报显示，截至2026年5月的财年，资本支出飙升至557亿美元，较2025财年的212亿美元翻了一番多。该公司预计2027财年资本支出为900亿至950亿美元，这一轨迹将使甲骨文成为AI基础设施军备竞赛中最激进的支出者之一。

"为了发展我们的OCI业务，这需要增加计算能力，我们必须承担大量的资本和运营支出，"甲骨文在文件中写道。该文件还列举了数十项与基础设施建设相关的具体风险——包括施工延误、GPU和电力短缺、客户信用风险以及监管障碍。

这些支出的背后是甲骨文对OpenAI和Meta的重大容量承诺，以及其作为Stargate数据中心项目合作伙伴的角色——该项目与OpenAI和软银合作，未来几年可能投资高达5000亿美元。根据Mizuho的数据，甲骨文的"基础设施即服务"收入在第四财季同比增长超过90%，原因是Abilene超级集群和额外容量按期上线。

风险披露堪称行业清单

甲骨文的年报之所以引人注目，不仅在于其资本支出规模，更在于其风险列举的详细程度。该公司警告了过度建设、客户违约、搁浅产能、电力短缺、GPU供应限制、许可延误、关税风险以及出口管制风险——这份清单堪称评估AI基础设施经济性的行业模板。

交易对手风险尤其值得关注。甲骨文明確指出，部分客户"可能杠杆率很高"，公司可能面临"不付款和不履约的风险"。鉴于公开财务信息显示，OpenAI和Anthropic等AI实验室的支出仍远超其收入，这一披露意义重大。

过去一个月，由于投资者对AI基础设施支出的普遍谨慎，甲骨文股价已下跌约40%。这轮抛售波及了整个板块，英伟达同期也出现下跌。

华尔街在抛售中仍看到上行空间

KeyBanc于6月23日重申对甲骨文的"增持"评级，目标价300美元，理由是该公司的支出前景更加透明。该机构上调了2028至2030财年的每股收益预期，超过了市场对2029和2030财年的共识预期。KeyBanc强调，运营开支的温和增长似乎足以抵消超大规模云基础设施投资带来的毛利率压力。

Mizuho在甲骨文第四季度业绩公布后重申"跑赢大盘"评级和320美元目标价，指出IaaS收入同比增长超过90%的强劲表现。甲骨文披露了200亿美元的增量融资需求，高于第三财季报告的500亿美元，但远低于部分华尔街估计预期的1000亿美元。

以每股约142.50美元的价格计算，甲骨文的交易价格较分析师300至320美元的目标价存在显著折让——如果AI基础设施的逻辑如管理层预期的那样兑现，潜在涨幅可能超过100%。对投资者来说，问题是：市场的谨慎反映的是对甲骨文本已列出的风险所持的审慎怀疑态度，还是未能把握推动该公司支出的需求规模。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。