保尔森警告：政策压力指数创2025年春季以来新高

吉姆·保尔森的政策压力指数——追踪油价、10年期美债收益率和美元——已升至2025年春季贸易战以来的最高水平，三个月滞后的相关性暗示经济数据可能在秋季走弱。

追踪原油、10年期美债收益率和美元的政策压力指数已攀升至2025年春季贸易战动荡以来的最高点，资深策略师吉姆·保尔森警告称，其滞后效应可能在今年秋季冲击美国经济。

"这会让一些人措手不及，"拥有四十年市场经验、曾任职于Leuthold Group和Wells Capital Management的保尔森在接受电话采访时表示。"我们刚刚经历了一个华尔街争相将标普500指数目标上调至8000点和8500点的阶段。"

保尔森构建的这一指数旨在衡量原油价格上涨、债券收益率上升和美元走强所带来的综合压力。该指数与花旗经济惊奇指数呈0.7的负相关性，且政策指标领先约三个月。10年期美债收益率本月突破4.55%，此前5月生产者价格指数以逾三年来最快速度上涨，消费者物价指数也加速上行。原油价格下跌5.7%至每桶80美元左右，此前特朗普表示伊朗最终和平协议即将达成，但保尔森警告称，高能源价格对经济的损害通常在油价见顶后达到顶峰。

如果这种滞后关系成立，当前高企的政策压力可能会在第三季度开始拖累经济数据，挑战推动标普500指数屡创新高的看涨共识。自3月底以来，该指数市值已增加约9万亿美元，尽管通胀数据持续超出预期。22V Research的Gerard MacDonell预计，5月核心PCE将上升25个基点——他称之为连续第六个月通胀数据偏离预期并恶化。

通胀持续，降息押注退潮

价格压力的韧性迫使市场大幅重新定价对美联储的预期。6月5日公布的6月非农就业数据强于预期，重新点燃了美联储今年可能加息的猜测，风险偏好随之下降。Annex Wealth Management首席经济策略师Brian Jacobsen表示，成长型股票面临最大风险："它们价值的很大一部分来自未来，有时是遥远的未来。当通胀上升、利率走高时，未来增长的现值会大幅缩水。"

Truist Advisory Services首席投资官Keith Lerner在给客户的报告中写道，近期科技股的抛售恰逢10年期美债收益率持续攀升，中东不确定性进一步加剧了压力。以科技股为主的纳斯达克100指数承压，因折现率上升压缩了长久期股票的估值。

伊朗协议带来喘息，但风险犹存

特朗普宣布美伊和平协议的最终条款即将签署，本周引发股市大幅反弹并推动油价下跌。标普500指数和纳斯达克100指数双双反弹，因能源成本——通胀担忧的关键推手——有所回落。

然而分析师敦促保持谨慎。"在协议正式签署之前，我不会过于乐观，"Jacobsen表示。保尔森赞同这一观点，认为即使油价已经见顶，经济拖累已经在发生。"当油价上涨时，经济会受到伤害，但真正的损害通常出现在价格见顶之后——无论对市场还是对经济而言都是如此，"他说。

Muriel Siebert & Co.首席投资官Mark Malek给出了一个尖锐的比喻："华尔街正盯着火箭发射，而宏观地下室正在被水淹。"他表示，投资者正紧盯高调科技股财报和SpaceX的IPO，忽视了下层正在积累的经济风险。

花旗经济惊奇指数目前处于2023年以来的最高水平，保尔森认为这制造了一种虚假的安全感。该指标衡量的是经济数据相对于预期的表现——而非其未来走向。Ned Davis Research数据显示，当惊奇指数高于22时，标普500指数随后12个月的平均涨幅为11%。而当该指数跌破负16时，这一回报率收窄至6.7%。实际数据的持续恶化将消除支撑股票估值的一个关键支柱。

巴克莱和高盛交易部门近日也发出了类似警告，指出仓位拥挤、市场宽度狭窄以及"更高更久"利率叙事重新升温可能引发大幅回调的风险。

本文仅供参考，不构成投资建议。