中国央行将人民币中间价设定为6.8175，延续9个基点的温和贬值倾向

中国人民银行周一将人民币兑美元中间价设定为1美元兑6.8175元人民币，较上周五的6.8166小幅调降9个基点，延续了有节制的贬值倾向。

这一每日中间价——中国央行传递汇率政策意图的首要工具——较前一交易日的6.8166弱了9个基点，推动在岸人民币（CNY）逼近6.82关口。这是中国央行连续第三个交易日将中间价设定在6.81水平上方，交易员表示，这一模式反映出当局正在采取审慎但渐进的策略来引导人民币贬值。

"中国央行正利用每日中间价管理贬值预期，同时避免引发无序波动，"香港宏观策略师Rachel Tang表示。"单看9个基点的变动微不足道，但连续多个交易日的累积方向才是市场关注的焦点。"

此次中间价设定之际，美元指数维持在近期高位附近，美联储维持高利率立场，而中国经济正面临房地产行业持续低迷和消费需求不振的逆风。中国央行中间价与市场预期之间的差距——交易员将其视作政策容忍度的代理指标——近几周已扩大至约150个基点，表明当局正允许人民币比今年早些时候更加紧密地跟随美元走强。

历史背景与政策信号

中国央行当前的中间价设定模式与2023年中期采取的策略相呼应，当时当局在约四个月的时间里允许人民币从1美元兑约6.90元渐进贬值至7.30元上方。在那段时期，中国央行曾在某一阶段连续12个交易日调弱中间价，利用每日汇率引导人民币走低，同时避免引发可能 destabilize 区域市场的剧烈抛售。

中国银行业加权平均存款准备金率目前为6.5%，上一次下调是在3月份降息25个基点。根据彭博汇编的掉期数据，市场预期未来两个季度将进一步宽松20个基点，这将为经济提供额外的货币宽松支持，即便人民币面临贬值压力。

跨资产影响

中国央行中间价的持续贬值倾向影响不仅限于外汇市场。人民币走弱将降低外国投资者持有中国股票和债券的美元计价回报，可能加速资本外流。沪深300指数本季度已下跌4.2%，部分原因正是人民币同期对美元贬值约1.5%所引发的外国投资组合资金外流。

对于大宗商品市场而言，人民币走软提高了中国买家购买美元计价原材料的成本，可能抑制对铜和铁矿石的需求。中国占全球海运铁矿石进口量的50%以上，据行业估计，人民币持续贬值1%通常会在三个月滞后期内使中国进口需求减少约0.3%至0.5%。

离岸人民币（CNH）周一亚洲尾盘交易在约6.8350水平，较在岸中间价弱约175个基点，反映出投资者在中国资本管制之外持有人民币所要求的溢价。这一差距过去一个月平均约为120个基点，较4月份的80个基点有所扩大，表明离岸市场对在岸进一步贬值的预期正在升温。

后续展望

中国央行的下一个重要政策决定是每月一次的1年期贷款市场报价利率（LPR）设定，定于7月20日公布。经济学家预计LPR将维持在3.10%不变，但如果7月中旬公布的6月份经济数据显示工业产出或零售销售进一步恶化，也不能排除降息的可能性。

中国央行还有其他工具可用于管理汇率预期，包括调整每日中间价公式中的逆周期因子、通过香港票据发行计划收紧离岸人民币流动性，或对银行的外汇远期头寸实施更严格限制。这些措施中的任何一项都将标志着当局从当前渐进式贬值策略转向更积极地捍卫6.85水平——交易员认为这是下一个关键心理支撑位。

本文仅供参考，不构成投资建议。