Pimco警告违约周期回归，敦促投资者转向债市，管理资产规模2.27万亿美元

Pimco警告信贷损失周期已经开始，预计杠杆贷款和私募直接贷款领域的违约率将显著上升，而人工智能相关的债务发行规模约为每季度一千亿美元。

"在经历了数年轻松的回报之后，违约周期正在重新显现，我们预计在较低质量的信贷领域（如杠杆贷款和私募直接贷款）将出现显著更高的损失，"由前美联储副主席理查德·克拉里达、全球固定收益首席投资官安德鲁·鲍尔斯和首席投资官丹·伊瓦辛领导的团队在该公司的2026年展望中表示。

这家管理资产达2.27万亿美元的资产管理公司表示，尽管直接贷款领域的压力信号正在增加——包括影子违约率上升以及实物支付（PIK）工具使用增多——但信贷市场仍在定价一种温和的结果。Pimco自身的分析显示，随着超大规模运营商依靠杠杆而非自有现金来为数据中心建设融资，AI相关债务发行规模约为每季度一千亿美元。标普500指数今年以来上涨了8%，而iShares iBoxx高收益公司债ETF和SPDR彭博高收益债券ETF回报率持平，反映出股市乐观情绪与信贷审慎态度之间的分歧。

对投资者而言，这一警告标志着在多年信贷损失最小化之后的制度转变。Pimco表示，高质量固定收益目前以本币计可提供5%至7%的收益率，且波动性低于长期股票回报，并认为投资组合应从严重偏向股票的配置回归到传统的60%股票和40%债券的平衡结构。"这要求人们重新审视在全球金融危机后低收益率、低波动性十年间形成的投资组合配置，"Pimco团队表示。

Pimco眼中的机会

Pimco指出了几个它所谓的"高确信度机会"领域。该公司青睐中期债券，认为全球收益率曲线中五至十年期段在收益与风险之间具有吸引力的平衡。机构抵押贷款支持证券也值得关注，其利差相对于历史水平仍然较宽，且通过房利美、房地美和吉利美提供美国政府的信用担保，信用质量较高。

该公司表示，随着各国货币政策路径分化，全球政府债券提供了多元化价值，而通胀挂钩债券和精选实物资产则可以对冲能源价格的地缘政治风险。"尤其是在全球对法定货币信心不足的环境下，黄金继续扮演着中立的价值储存工具角色，"Pimco表示。该公司还看到了资产支持融资领域的机会，包括设备融资、消费贷款、住宅抵押贷款和基础设施信贷，这些领域的抵押品和现金流与企业盈利的直接关联度较低。

AI信贷难题

Pimco发出警告之际，该公司本身也大量参与了AI相关信贷市场。2025年10月，Pimco完成了一笔创纪录的270亿美元私募债务包，为Meta的Hyperion AI数据中心融资，产生了约20亿美元的纸面利润。该公司表示，AI相关信贷领域的机会是真实存在的，但仅限于那些能够区分资本充足、拥有真实收入轨迹的借款人与追逐炒作周期的过度杠杆运营商的投资者。

"即使在强劲的经济环境下，AI也将颠覆传统经济领域的公司，尤其是那些高杠杆的企业，"Pimco表示。该公司并不认为股市即将出现回调，但指出夏普比率显示，高质量固定收益与股票的对比优势正达到多年来首次。Pimco估计，人工智能在未来五年内可能为全球资本支出增加14万亿美元，其生产率回报可能比投资者预期的来得更快，并且更具通缩效应。

未来走向

Pimco表示，美元应继续保持全球主导货币地位，使美国相对于其他主权发行体拥有更大的灵活性，并且尽管债务高企和赤字持续，该公司并不认为美国会出现财政危机。该公司表示，各国央行在未来经济下行周期中的降息空间比疫情前的十年要大得多，并预计它们将利用这种灵活性。

Pimco指出，地缘政治、国内政治和产业政策已成为增长、通胀和市场回报的核心驱动因素，这意味着各资产类别的波动性将上升，回报率的分化将加大。"自满的代价已经飙升，"该公司写道。"投资者不能再依赖关于全球化、政策支持和低波动性的过时假设了。"

本文仅供参考，不构成投资建议。