泡泡玛特预警成本将上涨 5%，股价下跌 3%

泡泡玛特国际集团（09992.HK）股价下跌 3.38%，此前管理层因原材料成本上升，预计毛利率将下降 0.5 个百分点。

管理层在公司第一季度业务更新电话会议上表示：“受国际宏观环境影响，PVC、织物和包装等原材料价格均出现不同程度的上涨。”

该公司表示，预计原材料成本将比上一年增加 3 至 5 个百分点。该股收报 157.4 港元，从盘中高点 171 港元回落，成交额达 30.54 亿港元。卖空占成交额的 43.8%。

利润率预警放大了投资者对泡泡玛特增长可持续性的担忧。在有迹象表明潮流玩具热潮降温之际，该公司的增长一直严重依赖其热门的 Labubu 角色系列。该股已从 2025 年 8 月的高点回落约 50%，反映出市场对其核心 IP 持久性的焦虑。

公司公告显示，Labubu 的“The Monsters”系列 IP 对总收入的贡献从 2024 年的 23% 增长到 2025 年的 38%，这使得担忧进一步加剧。近期成本压力促使瑞银（UBS）下调了泡泡玛特的盈利预测，尽管维持了 237.5 港元的目标价。其他分析师观点不一，汇丰银行（HSBC）将其 2026 年增长预测下调至 24% 以下，而花旗研究（Citi Research）则维持“买入”评级，目标价为 415 港元。

泡泡玛特一直在积极努力实现旗舰角色以外的产品组合多元化。2025 年，其 Skullpanda IP 的销售额翻了一番多，达到 35.4 亿港元，同时 Crybaby 和 Dimoo 系列也实现了显著增长。该公司还在扩大全球布局，并进军娱乐领域，计划与索尼影业（Sony Pictures）合作推出 Labubu 电影。

成本压力为这一已较 2025 年峰值大幅下跌的股票带来了新的阻力。投资者目前将关注 8 月份的中期业绩，以证明 IP 多元化是否能抵消主品牌增长放缓的影响。

本文仅供参考，不构成投资建议。