泡泡玛特第一季度营收激增逾 75%，中国市场销售额翻倍

泡泡玛特国际集团 (9992.HK) 报告称，受中国内地销售额翻倍以上的推动，其 2026 年第一季度的整体营收较去年同期增长了 75% 至 80%。

“泡泡玛特拥有的不仅仅是 Labubu，”首席执行官王宁此前曾表示，旨在缓解市场对公司过度依赖单一知识产权 (IP) 的担忧。第一季度的业绩可能会检验投资者是否相信这家艺术玩具制造商在积极实现角色矩阵多样化和扩大全球版图的同时，能够保持其增长轨迹。

这一爆发性的营收增长紧随股价的大幅波动之后。2026 年 3 月 25 日，在 2025 年度业绩显示其对“Labubu”系列角色的依赖程度增加（占总营收的 38%）后，该公司股价暴跌超过 22%。这种集中风险一直是投资者的主要担忧，目前股价仍比 2025 年 8 月的高点低约 50%。

最新的营收数据表明，目前需求依然异常强劲，尤其是在其本土市场。这一结果挑战了“Labubu 热潮”已达巅峰的说法，迫使投资者在出色的当前业绩与其核心角色未来可能出现的“审美疲劳”风险之间进行权衡。公司能否将这种营收势头转化为更稳定的股价表现，将取决于其多元化战略能否被证明成功。

Labubu 的困境

泡泡玛特的增长与 Labubu 的现象级成功密不可分。这个长着獠牙的怪兽娃娃已成为全球时尚配饰。然而，热潮降温的迹象已经显现。该角色的搜索热度在 2025 年 8 月达到顶峰，此后大幅下降。2025 年底，公司增加了产量以打击黄牛，此举虽然让玩具变得更容易获得，但也导致二级市场价格暴跌逾 50%，终结了曾助推其初期崛起的投机狂热。

聚焦多样化

管理层敏锐地意识到单一 IP 模式的风险。公司正在培育其他角色梯队，Skullpanda 在 2025 年的销售额翻了一番以上，Crybaby 和 Dimoo 也表现出强劲增长。泡泡玛特还在向更广泛的娱乐领域扩张，确认与索尼影业合作拍摄 Labubu 电影，以加深角色的叙事魅力。

全球扩张是该战略的另一个关键支柱。在 2025 年梅西感恩节大游行首次亮相后，公司正进一步进军美国市场。购物中心运营商 Macerich 在最近的财报电话会议中证实，泡泡玛特是安纳波利斯购物中心（美国东海岸的一个 A 级购物中心）的新租户，这标志着其线下门店扩张迈出了切实的一步。

本文仅供参考，不构成投资建议。