私人信贷危机加剧，银行损失超过 5 亿美元

一场信任危机正席卷价值 1.8 万亿美元的私人信贷市场，迫使华尔街银行在风险贷款上承担数亿美元的损失，并促使主要基金在借贷成本上升之际减记资产价值。这种动荡信号表明，这个由于大量资本涌入而迅速扩张的市场正面临严峻考验，而这些产品现在正面临流动性和估值挑战。

“他们开始意识到自己可能成了接盘侠，”双线资本（DoubleLine Capital）首席执行官杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）在米尔肯研究院全球会议上表示，他指的是被吸引进这一领域的零售投资者。冈拉克批评了这些基金的“半流动性”特征，并指出：“当你不需要钱的时候它是流动的，而当你需要钱的时候它就不流动了。”

痛苦正从个人投资者蔓延到全球最大的银行。由摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）牵头的一个财团预计将在一项针对 Qualtrics International Inc. 的 53 亿美元债务方案中损失超过 5 亿美元。在杠杆融资市场恶化的信号中，由于未能将债务转售给投资者，银行被迫自行出资，造成了今年最大的“滞销交易”之一。

这一后果凸显了市场在应对更高更久的利率和经济降温时的全面清算。曾经蓬勃发展的私人信贷领域现在正面临资产贬值浪潮、股息削减和日益增加的赎回请求，这些都动摇了投资者的信心。

银行被迫“接盘”

Qualtrics 的融资协议突显了银行在当前环境下的风险。该方案包括 33 亿美元的杠杆贷款和 20 亿美元的垃圾债券或私人信贷。然而，随着投资者对风险的胃口减弱，特别是对那些在人工智能时代商业模式正被重新评估的软件公司，银行找不到买家。

这并非孤立事件。今年 2 月，德意志银行（Deutsche Bank AG）牵头的一个财团未能出售为 Thoma Bravo 旗下公司提供支持的约 12 亿美元贷款，而瑞银集团（UBS Group AG）最近在其资产负债表上保留了 7.65 亿美元的物流收购贷款。当银行无法分销这些贷款时，就会占用其资本并降低其为新交易融资的能力，从而紧缩整个经济的信贷条件。这导致银行必须增加贷款损失准备金，即为弥补潜在违约而留出的支出，这直接影响了营业利润。

信贷基金减记估值

主要私人信贷基金也明显感到了压力，它们被迫下调其持资产的价值。

该领域的巨头 Blue Owl Capital 受到的打击尤为严重。根据一份监管文件，该公司在第一季度将其价值 141 亿美元的科技重点基金的净资产价值削减了近 5%，至每股 16.49 美元。其规模更大的 153 亿美元的 Blue Owl Capital Corporation 的 NAV 下跌了近 3%，至 14.41 美元。作为回应，Blue Owl 将其大型基金的股息从 36 美分降至 31 美分，并回购了 8500 万美元的股票以支撑股价。

其他主要参与者也感受到了压力：

• **阿波罗全球管理（Apollo Global Management）**报告称，其 MidCap Financial Investment Corp. 的非应计贷款从一年前的 4850 万美元飙升至约 1.67 亿美元。为了恢复信心，阿波罗首席执行官马克·罗文（Marc Rowan）宣布计划在 9 月底前为其私人信贷基金提供每日估值，这标志着该行业不透明的季度报告标准发生了重大转变。
• **橡树资本管理（Oaktree Capital Management）**本周将其一只私人信贷基金减记了近 4%。
• Sixth Street Specialty Lending 最近也削减了股息并报告其净资产价值下降。

这一波减记和股息削减正迫使私人信贷领域实现痛苦的透明化，揭示了资产账面价值与真实市场价格之间的脱节。随着该行业面对这一现实，更广泛的信贷紧缩可能迫在眉睫，这将对银行、投资者和整个金融体系产生重大影响。

本文仅供参考，不构成投资建议。