PSI ETF年内飙升102%，完全避开台积电

景顺半导体ETF今年以来已翻倍，却没有持有全球最大芯片制造商一股股票。

景顺半导体ETF（NYSEARCA:PSI）从去年12月31日至7月6日回报率达102.37%，但持有台积电（Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.）的股票数量为零。台积电是一家市值2.34万亿美元的代工厂，为英伟达、AMD和苹果制造芯片。

"PSI追踪的是专注于美国市场的指数，而台积电的ADR结构使其无论市值多大都不符合纳入条件，"一位景顺发言人表示，并确认了这一结构性排除。

该基金19.95亿美元的投资组合涵盖33个仓位，集中于芯片设计公司和设备制造商。MaxLinear以占净资产7.98%的比重领跑，其次是AMD（6.26%）、德州仪器（4.97%）、博通（4.84%）和美光科技（4.67%）。资本设备公司科磊、泛林半导体和应用材料各占该基金约4%的权重。英伟达作为主导型AI加速器供应商，权重仅为3.91%。

这一排除意味着PSI投资者未能分享台积电2026年49%的涨幅——即1.15万亿美元的市值增长——却仍然跑赢了更广泛的半导体板块。对于资产配置者而言，问题在于，随着AI基础设施支出从设计订单转向代工产能，一个仅限美国市场的芯片设计公司组合能否维持其优势。

专注美国市场的指令如何造成台积电盲区

PSI追踪的是一个专注于美国市场的半导体指数，该指数根据国内交易所上市情况进行筛选。台积电以美国存托凭证（ADR）形式在纽约证券交易所交易，但其主要上市地在台北，且作为外国发行人的身份使其不符合该指数的纳入标准。将台积电挡在门外的同一规则也排除了ASML Holding，这家荷兰光刻巨头生产的设备对于先进芯片生产至关重要。

最终结果是，该投资组合拥有AI热潮的架构师，却没有一家建造其芯片的工厂。PSI的前十大持仓包括七家无晶圆厂芯片设计公司和三家美国设备供应商——它们都是AI基础设施支出的受益者，但没有一家能获得推动台积电毛利率超过60%的代工定价权。

没有最大玩家却跑赢大市的讽刺

台积电今年以来49%的涨幅使其市值突破2.34万亿美元，以较大优势成为全球市值最高的半导体公司。然而，PSI 102%的回报率通过集中于规模较小、波动性更大的个股，实现了超过台积电两倍的业绩表现，这些个股从AI相关需求中获得了不成比例的收益。

MaxLinear是PSI的第一大持仓，占比7.98%，该公司为数据中心基础设施设计连接和模拟芯片。第二大持仓AMD（6.26%）在AI加速器和服务器处理器领域获得了市场份额。该基金在存储、模拟和设备类股票中采取等权重配置——而非集中于某一只巨型股——将AI的顺风效应分散到了整个投资组合。

过去一年，PSI回报率为158.54%。近一周该基金表现较为艰难，下跌10.34%，因半导体板块从近期高点回落。周二，VanEck半导体ETF（SMH）跌破50日均线，显示该板块出现广泛的获利了结。

排除台积电对风险与回报意味着什么

PSI在结构上规避台积电，形成了一种集中于无晶圆厂芯片设计公司和美国设备供应商的押注，而这些公司的命运都依赖于单一的代工合作伙伴。台积电为英伟达、AMD、博通和高通代工制造了大部分先进芯片——这些公司均出现在PSI的投资组合中。台积电运营的任何中断，无论是来自台湾地缘政治紧张局势，还是代工定价的周期性低迷，都将波及该基金几乎所有的持仓。

更广泛的、包含台积电的半导体ETF，如iShares半导体ETF（SOXX）和VanEck半导体ETF（SMH），则将风险分散到了制造和设计两个环节。根据最新披露文件，SOXX持有约12%的台积电仓位，使投资者能直接参与代工业务的经济回报。

PSI股票的市盈率与半导体ETF同业水平相当，受益于市场愿意为AI相关营收增长买单，而无论其是否具备制造端敞口。如果AI资本支出周期放缓，或代工定价成为瓶颈，该基金集中于纯设计公司的特点可能放大下行风险。

本文仅供参考，不构成投资建议。