REEcycle通过4亿美元SPAC合并上市，打造美国首家稀土回收公司

美国即将迎来首家公开上市的纯稀土回收公司——这是一场押注，认为关键矿产供应链的本土化能够超越传统采矿的速度。

纳斯达克上市的空白支票公司 Hall Chadwick Acquisition Corp. 同意与 REEcycle Holdings Inc. 合并，合并后实体估值达4亿美元，两家公司周一宣布。该交易创建了唯一一家公开上市的美国稀土回收平台，而此时华盛顿方面正竞相打破中国对电动汽车、国防系统和清洁能源基础设施所需材料的近乎完全垄断。

"美国国防和科技产业对中国稀土加工的依赖，是一个必须解决的脆弱点，"Hall Chadwick Acquisition Corp. 首席执行官 Alex Bono 表示。"REEcycle 拥有技术、团队和原料策略，能够成为解决方案的核心部分。"

REEcycle 从报废硬盘、退役国防设备、电动汽车电机和工业机械中回收钕、镨、镝和铽——这些是高性能永磁体的核心成分。该公司表示，其在休斯顿大学开发的水冶工艺，能够以符合商业规范的回收率和纯度水平，从复杂磁体合金中选择性溶解和分离稀土元素。

中国控制着全球约85%至90%的稀土加工能力，美国国防部和能源部已将此依赖关系标记为关键的国家安全脆弱点。根据麦肯锡公司的数据，受电动汽车普及、风能扩张和国防现代化推动，预计到2035年稀土元素需求将增长近三倍，而中国主导的供应预计将严重不足。Grand Research Store 数据显示，2025年全球稀土市场规模约为190亿美元，预计到2034年将达到约367亿美元。

交易结构与资金状况

根据业务合并条款，REEcycle 股权持有人将完全以合并后公司普通股股份的形式获得对价，另附最多500万股的额外对价股份，与达到年均50公吨混合稀土氧化物的生产运行率挂钩。HCAC 目前在信托账户中持有约2.07亿美元，合并后公司预计在交割时至少拥有4000万美元的无限制现金。

HCAC 发起人实体和 REEcycle 原有股东持有的股份将在上市后锁定六个月，但须满足提前解除条件。该交易需获得 HCAC 股东批准，并向美国证券交易委员会提交的注册声明生效。

Hall Chadwick 担任 HCAC 的独家企业顾问和联席财务顾问，Cohen & Company Capital Markets 担任联席财务顾问和配售代理。Empire Capital Partners 担任 REEcycle 的顾问。Duane Morris LLP 担任 HCAC 的法律顾问，Perkins Coie LLP 代表 REEcycle。

战略逻辑与生产路径

REEcycle 的方式填补了一个结构性空白：目前美国在中国控制的实体或合资企业之外，几乎没有具有商业规模的国内稀土分离和精炼能力。该公司认为，回收提供了一种比开采原矿更快、资本密集度更低的替代方案，每个模块化商业工厂的成本估计约为4000万美元。近期计划瞄准在全美建立三至四座设施，随后向欧洲扩张。

该公司已证明其作为政府合作伙伴的可信度，从国防部获得了510万美元的非稀释性资金，其中430万美元尚未使用并按月按支出情况拨付。位于俄克拉荷马州、与现有工业场所共建的一座示范工厂，设计年产量为6至8吨稀土氧化物，用于验证商业规模工艺。首座商业规模工厂的最终工程研究由 DRA Global 主导，目标是在2027年前实现年产100吨，预计于2026年第二季度完成。

合并后的公司将由 Mick McMullen 担任执行主席。McMullen 是澳大利亚出生的地质学家和矿业高管，此前担任 MAC Copper Ltd. 的 CEO，他围绕从嘉能可以11亿美元收购的 CSA 铜矿打造了该公司，随后于2025年10月以10.3亿美元出售给 Harmony Gold Mining。他还领导了 Detour Gold Corp. 和 Stillwater Mining Co. 的扭亏为盈，两次均以数十亿美元的收购告终。

该交易正值美国政府通过《通胀削减法案》、《芯片与科学法案》以及国防部资助机制，承诺投入数百亿美元建立国内关键矿产供应链。REEcycle 最接近的上市公司同行——MP Materials Corp. 和 USA Rare Earth Inc.——专注于采矿和磁材生产而非回收，这使合并后的公司成为投资者寻求关键矿产循环经济敞口的独特标的。

本文仅供参考，不构成投资建议。