俄罗斯央行为弥补受国际制裁影响的预算赤字，已开始清算实物黄金储备。与此同时，稳定币发行商Tether积极增持黄金，将自己确立为贵金属市场中一个主要的非主权力量。
全球黄金市场正在出现重大分歧。俄罗斯中央银行已开始出售其国家储备中的实物黄金，以解决因国际制裁而加剧的预算赤字。与此形成鲜明对比的是，Tether（USDT稳定币的发行商）大幅增加了其黄金持有量，将自己定位为一个非主权实体，其储备与小型中央银行的储备相当。这一发展为黄金市场引入了新的强大动态，可能改变传统的供需结构。
俄罗斯银行首次通过财政部指示的业务，出售了其储备中的实物黄金。报告显示，财政部已出售232.6吨黄金，以弥补因持续军事开支和经济制裁而产生的预算短缺。截至11月1日，最初用于这些操作的黄金中，仍有173.1吨。
与此同时，Tether一直在积极购买黄金。根据投资银行杰富瑞（Jefferies）的报告，截至2025年第三季度末，Tether持有至少116吨黄金。其中，12吨支持其XAUt代币，而估计104吨（价值约136.7亿美元）则支持其主要的USDT稳定币。该公司的黄金储备已从2024年底的53亿美元飙升至2025年第三季度的129亿美元。仅其第三季度收购的26吨就占全球季度黄金需求的约2%。
一个主要卖家（俄罗斯）和一个主要买家（Tether）同时入场，正在黄金市场中产生新的对流。一个主权国家在经济压力下清算储备，而一个数字资产实体则将其作为战略储备资产进行积累。根据杰富瑞（Jefferies）的分析师，Tether的大量购买已成为收紧实物供应和影响市场情绪的关键因素。这一活动被视为黄金价格的新驱动力，不能仅用传统因素来解释。只要黄金在Tether不断增长的储备中保持固定百分比，其积累预计将继续。
投资银行杰富瑞（Jefferies）已将Tether确定为近期黄金价格走强背后的主要力量。在分析师安德鲁·莫斯（Andrew Moss）领导的一份报告中，该公司表示，黄金价格的飙升不能完全用传统市场驱动因素来解释。
"投资银行杰富瑞表示，近期黄金价格的飙升不能仅仅用传统驱动因素来解释，而是指出Tether是一个主要的新买家。"
该报告强调Tether是全球最大的非主权黄金持有者，其储备与小型中央银行的储备相当，并预示着市场参与者构成发生结构性转变。
这一发展突显了两个关键的全球趋势：地缘政治冲突的经济影响以及数字资产行业与传统金融系统日益融合。俄罗斯出售黄金是其在制裁中资助国家运作的直接结果。与此同时，Tether以大量黄金储备支持其稳定币的策略，反映了其旨在增强数字货币稳定性和可信度的举措。这有效地将Tether定位为一个准金融机构或“影子银行”，模糊了管理重要储备资产的私人实体与国家级参与者之间的界限。
