半导体指数Q2飙升81% 存储芯片领涨历史性行情

费城半导体指数正朝着其有史以来最佳季度表现迈进，但这轮行情已演变为两个市场——存储芯片股大幅领涨，而英伟达等AI芯片领导者勉强跟涨。

费城半导体指数第二季度飙升81%，创下有记录以来最强季度表现，延续了2026年的涨势，年内迄今涨幅已推高至94%——这是自1999年互联网泡沫以来最好的年度表现。但这轮上涨绝非均匀分布。存储芯片公司占据涨幅榜前列，而AI热潮的象征英伟达却成为该指数表现最差的成分股。

"过去六个月完全是市场全力押注AI基础设施，但现在人们开始质疑这是否可持续，以及我们是否应该感到担忧，"Cantor Fitzgerald高级董事总经理兼科技分析师CJ Muse表示。

闪迪年内迄今飙升764%，为标普500指数中表现最佳的股票。美光科技上涨301%，市值突破1万亿美元，成为该指数中第二强的股票。西部数据、希捷科技和英特尔跻身前五，英特尔上涨257%，因华尔街对其晶圆代工业务转型的信心不断增强。SK海力士正寻求在美国上市融资294亿美元，凸显了该板块的强劲势头。

这种分化给投资者提出了一个根本性问题：半导体涨势正在扩大，还是让存储芯片股成为最大赢家的瓶颈正在预示着资金正从纯AI概念股中轮动出来？

存储芯片暴涨，英伟达落后

今年最大的赢家是那些生产其他所有公司所需芯片的企业。随着AI工作负载对高带宽内存的需求越来越大，存储芯片已成为半导体行业的瓶颈。这一动能已将美光和闪迪推升至一年前难以想象的估值水平。

"我们看到投资者在追逐半导体领域的瓶颈，目前这个瓶颈有利于存储芯片，也有利于英特尔晶圆代工业务的复苏，"Thornburg Investment Management投资组合经理Sean Sun表示，该公司持有多只半导体股票。

与英伟达的对比再鲜明不过了。这家全球市值最大的公司今年仅上涨了4.5%，成为SOX指数中最弱的股票。美国第二大半导体公司博通表现仅略好，上涨7.6%。两家公司都面临自身供应限制——英伟达依赖台积电的先进封装产能，而博通的定制芯片业务也受到类似的制约。

"英伟达和博通正遭遇那些瓶颈——它们已不再是过去那种高贝塔股票了，"Sun表示。"我认为它们将继续表现良好，但目前投资者想要的是最强主题带来的杠杆效应。"

估值扩张伴随创纪录波动

SOX指数目前的远期市盈率约为26倍，远高于19倍的10年均值，距离2024年达到的30倍近期峰值不远。相比之下，纳斯达克100指数为23倍，标普500指数为20倍。根据彭博行业研究的数据，分析师已将芯片公司2027年盈利增长预期从4月份的35%上调至49%，营收增长预期为37%。这远超标普500指数同期17%的盈利增长预期和7.4%的营收增长预期。

板块内的估值分化极为极端。ARM Holdings的远期市盈率超过140倍，英特尔约为100倍——按传统指标衡量，这些水平意味着严重高估。相比之下，英伟达的远期市盈率为18倍，为2018年以来最低，远低于36倍的10年均值。美光的远期市盈率约为8倍，这让一些华尔街人士怀疑市场是否正在计入盈利峰值。

这轮涨势伴随着波动率飙升，且没有放缓迹象。Cboe半导体ETF波动率指数今年已上涨83%，有望创下其历史上最大年度涨幅，目前处于去年4月关税冲击以来的最高水平。本月，SOX指数仅有一个交易日的收盘波动区间低于1%。该指数曾在单日上涨7.9%之后又下跌逾10%。

高盛大宗经纪数据显示，对冲基金正以十年来最快的速度抛售TMT股票，而散户投资者情绪的快速转变加剧了波动。在需求端，微软、亚马逊、谷歌母公司Alphabet和Meta Platforms仍坚持激进的资本支出计划。但苹果公司被迫以提高产品价格来应对存储芯片成本上涨，引发了对终端需求弹性的担忧。与此同时，有报道称OpenAI正在考虑推迟首次公开募股，鉴于该公司作为AI芯片买家的重要性，这给市场增添了一份谨慎情绪。

"投资者结构已经改变，这放大了波动性，同时似乎每周都有新的白皮书指出AI的新能力，"Muse表示。"我们将在这种高度波动的市场中持续相当长一段时间。"

对投资者而言，信息很明确：半导体牛市依然完好，但那些本应是安全押注的股票中的轻松钱已经被赚走了。真正的问题是，以存储芯片为主导的轮动是否有进一步的空间——还是说，如今定义该板块的波动性终将追上赢家。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。