页岩油井积压创历史新低，WTI原油持稳于88美元上方

已钻未完井（DUC）库存创历史新低，限制了美国页岩油生产商弥补因伊朗冲突而枯竭的原油储备的能力。

美国页岩油生产商5月份持有的已钻未完井（DUC）库存创有记录以来最低，制约了其在出口和炼油需求激增以填补美以对伊战争造成的供应缺口时快速提升原油产量的能力。

埃克森美孚在一份声明中表示："石油库存在数周内将降至危险的低水平，从而推高油价。"该声明指出，库存枯竭和页岩油供应受限正在收紧市场。

周四，WTI原油结算价为每桶88.90美元，此前从隔夜92.50美元上方的高点回落，交易商正在权衡供应紧张与美国对伊朗初步停火协议之间的关系——该协议仍需特朗普总统批准。标普500指数上涨0.6%，收于7563.63点；10年期美债收益率因油价回吐部分涨幅而降至4.45%。

DUC积压的限制意味着，美国页岩油——通常是全球最灵活的增量供应来源——无法迅速弥补该冲突导致的每天约300万桶伊朗原油从全球市场消失的缺口。在战略石油储备接近四十年低点且停火协议悬而未决的情况下，供应缓冲机制从未如此薄弱。

已钻未完井是生产商最快实现新增供应的方式，仅需水力压裂和完井作业，无需耗时数月的新钻探。创纪录的低库存水平使运营商几乎没有闲置产能来应对伊朗冲突带来的供应冲击，这一冲击曾将WTI盘中推升至90美元上方，为2024年以来首次。

这一制约尤为严峻，因为美国原油出口已大幅攀升以填补伊朗原油的缺口，而国内炼油厂在夏季出行旺季前正以高负荷运转。美国能源信息署周三发布的数据显示，每周库存报告中原油库存的下降速度快于五年平均水平。

上一次DUC库存接近这一水平是在2023年初，当时生产商优先考虑股东回报而非增长支出。这种自律——即便WTI交易在80美元上方时，美国钻机数量也保持不变——使得该行业在结构上对价格飙升的反应能力不如以往周期。

美国与伊朗之间为期60天的初步停火延期协议——仍需特朗普签字——在一定程度上抑制了原油价格的上行空间，WTI已从其隔夜92.50美元上方的高点回落。但交易商仍对能否在短期内达成持久解决方案持怀疑态度，因为重新开放霍尔木兹海峡和恢复伊朗出口流动的复杂性不言而喻。即使停火协议签署，恢复伊朗原油出口不仅需要政治协议，还需要对航运通道进行排雷，并为油轮运营商恢复保险保障——这一过程即便在停火签署后也可能需要数周时间。

Edgen能源分析师奥马尔·塔里克表示："如果协议破裂，我们将面临页岩油短期内根本无法填补的供应危机。DUC数据证实了市场一直在定价的因素——美国的供应反应有上限。"

受基本面趋紧推动，能源板块股票已出现上涨，能源板块本月表现跑赢大盘。DUC库存最大的生产商——包括埃克森美孚和雪佛龙——最能把握更高的价格实现水平，不过全行业的积压限制了短期内产量激增的幅度。

大盘基本未受油价飙升的影响，标普500指数周四上涨0.6%，收于创纪录的7563.63点，企业盈利继续超出预期。但如果油价持续保持在90美元上方，能源成本上升加上黏性通胀——美国一项通胀指标上月加速至三年最差水平——将给消费驱动的经济扩张带来风险。

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