关键要点
-
中国 3 月白银进口量达到创纪录的 836 公吨，受工业及投资需求推动，较此前高点翻了一番多。
-
实物需求的激增正在耗尽西方金库的库存，COMEX 库存收紧，LBMA 持仓在 4 月份下降了 0.1%。
-
全球白银平衡状况：
返回
银价突破 85 美元：中国 3 月进口 836 吨刷新纪录，全球库存告急
由于数据显示中国 3 月净进口量达到创纪录的 836 公吨，加剧了实物市场的紧缺并导致全球库存下降，银价突破每盎司 85 美元，创下两个月以来的新高。
瑞银集团（UBS）全球贵金属分销主管安德鲁·马修斯（Andrew Matthews）在一份报告中表示：“中国是目前银价飙升的唯一原因。”他补充说，虽然美国的关税政策造成了市场结构的混乱，但根本驱动力是来自上海的实物需求。
创纪录的进口量（接近 3 月份历史平均水平的三倍）主要由两个因素驱动：一是在 4 月 1 日出口退税政策变动前，中国庞大的太阳能电池板行业进行了激进的囤货；二是零售投资者将小银条作为黄金的廉价替代品进行购买。需求激增正使全球供应承受压力。根据伦敦金银市场协会（LBMA）的数据，4 月份伦敦金库的持仓量下降了 0.1%，至 27,454 吨。
根据白银协会（Silver Institute）的数据，市场目前正面临连续第六个年度供应缺口。随着纽约商品交易所（COMEX）仓库的库存据报也在收紧，交易员们正关注实物挤压是否会迫使价格进一步重估。瑞银策略师乔尼·特维斯（Joni Teves）维持了每盎司 100 美元的年底预测。
上海库存反弹，纽约伦敦库存枯竭
流向中国的大规模白银正在逆转全球金属贸易路线，并在其他主要交易枢纽造成错位。上海期货交易所（SHFE）的库存在 2025 年末印度买盘激增期间为缓解伦敦 LBMA 的潜在违约压力而严重枯竭，此后一直处于低位。
作为回应，上期所将白银保证金提高至 22%，并展开了大规模采购，仅 3 月份就将其白银库存增加了 50% 以上。这种囤积行为导致西方金库，尤其是纽约商品交易所（CME COMEX）的交割缓冲资金日益变薄。分析人士认为，将金属从伦敦或苏黎世运回纽约是一个复杂的过程，这意味着低库存水平可能在未来几个月引发空头挤压并导致价格进一步波动。
光伏和机器人技术驱动新增工业需求
虽然投资需求一直是关键驱动力，但白银的工业应用场景持续扩大，支撑了结构性缺口。高度集中在中国的太阳能行业已经消耗了全球约 20% 的白银年供应量。
除了绿色能源转型外，机器人领域正在涌现新一波需求。摩根士丹利（Morgan Stanley）最近的一份报告估计，到 2050 年，人形机器人市场可能增长到 10 亿台以上。分析师预计，即使保守估计每台机器人使用 20 克白银，也将转化为 2 万公吨的新增、不可回收需求——这一数额相当于目前全球年度矿产产量的近 70%。再加上来自电动汽车、半导体和 AI 数据中心领域的持续需求，这为价格提供了坚实的基本面支撑。
本文仅供参考，不构成投资建议。
