软银举债 200 亿美元以加码投资 OpenAI，目前账面利润已达 450 亿美元

软银集团披露，截至 3 月份，其持有的 OpenAI 股份产生了 450 亿美元的未实现收益，并已承担 200 亿美元的新债务以深化投资。随着这家 AI 领军企业从研发向企业部署转型，此举增加了软银的财务风险。

在软银进行最新一轮融资后，标普全球评级（S&P Global Ratings）将其信用评级展望下调至负面。标普认为，对 OpenAI 的“巨额投资”可能会恶化其投资组合的质量和财务能力。

根据一份文件，这家日本财团透露，这笔 200 亿美元的新借款发生在 4 月份，其中 25 亿美元已经偿还。此前，软银在 3 月份曾获得一笔 400 亿美元的桥接贷款，用于履行对 ChatGPT 创作者的承诺。然而，上周有报道指出，由于部分债权人的犹豫，该公司不得不缩减一笔以其 OpenAI 股份为抵押的额外保证金贷款，这表明市场对其杠杆率的担忧日益增加。

新资金将用于资助 OpenAI 在企业服务领域的积极扩张，通过收购咨询公司 Tomoro，这一战略得到了落实。该交易使 Tomoro 成为新成立的价值 140 亿美元的子公司——OpenAI 部署公司（OpenAI Deployment Company）的基石。该子公司旨在通过在企业内部嵌入工程师来构建 AI 解决方案，直接与埃森哲（Accenture）和高知特（Cognizant）等公司竞争。

服务领域转型

OpenAI 收购总部位于爱丁堡的 Tomoro，标志着其战略从单纯构建基础模型转向安装部署。新成立的部署公司由 TPG、软银和贝恩资本（Bain Capital）等财团提供 40 亿美元初始资金，将效仿 Palantir Technologies 创始的“前线部署工程师”模式。该模式将工程师直接派驻到客户机构内部，构建定制化的生产级系统。

此举是为了应对市场范围内的瓶颈，即企业级 AI 的采用因集成、安全和变革管理的复杂性而放缓。其他 AI 实验室也在采取类似的行动。Anthropic 与黑石（Blackstone）及高盛成立了一家 15 亿美元的合资企业作为其部署部门，而谷歌则承诺提供 7.5 亿美元资助合作伙伴部署其 AI。行业正在得出结论：最持久的价值不在于销售模型访问权，而在于提供使其发挥作用的服务。

全栈 AI 押注

对于软银而言，持有的巨额 OpenAI 股份是其拥有 AI 价值链核心部分宏大战略的中心。该公司一直在整合硬件和基础设施资产组合，包括芯片设计商 Arm 的多数股权、2024 年收购的 AI 芯片开发商 Graphcore，以及 2025 年收购的硅片设计公司 Ampere Computing。根据公司文件，软银最近还向 Graphcore 追加注入了 4.57 亿美元资金。

这种全栈方法——从 Arm 和 Graphcore 的芯片设计到 OpenAI 新子公司的企业部署——表明了软银的一种信念，即垂直整合是赢得 AI 竞赛的必要条件。通过资助 OpenAI 向服务领域扩张，软银赌注它可以建立一道护城河，使竞争对手无法仅通过创建更好的模型来削弱其优势。风险在于所需的巨大资本以及软银资产负债表上的债务负担，这与其之前的集中投资模式不谋而合。

本文仅供参考，不构成投资建议。