标普 500 指数看涨期权成交额随科技股热潮创下 2.6 万亿美元历史纪录

对科技股和半导体股票的疯狂追捧，将看涨期权的押注推至历史高位。高盛（Goldman Sachs）的一位交易员警告称，市场已进入“半理性追涨模式”。

“市场已完全进入现货上涨、波动率上涨、追涨的境地，”高盛交易员布莱恩·加内特（Brian Garrett）在报告中表示。在此警告发出之际，标普 500 指数看涨期权的单日名义交易额有史以来首次超过了 2.6 万亿美元。

数据显示出极度的看涨头寸，在所有成交的标普 500 指数期权中，看涨期权占比接近 60%。由 QQQ 交易所交易基金追踪的纳斯达克 100 指数波动率大幅上升，其与标普 500 波动率的价差扩大至 6 个点以上。更凸显市场疯狂程度的是，标普 500 指数中 35 只个股的波动幅度超过了三个标准差。

推动此轮上涨的核心叙事仍是对人工智能基础设施的大规模资本投入。然而，半导体行业的周线相对强弱指数 (RSI) 目前已达到 1999 年以来的最高水平，这引发了与互联网泡沫的强烈对比。高盛指出，这意味着“明显的风险正在积聚”。

半导体动能接近 1999 年峰值

半导体股票的抛物线式上涨已在华尔街引发警惕。作为行业关键基准的 SOX 指数，其周线 RSI 处于二十多年来的最高点，这一水平上次出现是在 2000 年股市崩盘前夕。

市场人士正在将其与 1999 年的繁荣进行类比。当时，围绕电信设备订单的“切实瓶颈叙事”推动了类似的飙升。而今天，高端 AI 算力的稀缺性扮演了同样的角色。美国银行指出，当前的标普 500 指数涨势让人联想到 20 世纪 20 年代末和互联网时代，然而用于对冲尾部风险的期权定价依然低迷，与已实现的波动率出现了明显背离。

消费支出出现剧烈分化

在科技股的狂欢之外，消费经济则呈现出截然不同的景象。家电制造商惠而浦（WHR）在管理层描述环境为“宏观经济状况迅速恶化”并宣布采取“果断行动”（包括涨价和裁员）以恢复盈利后，股价暴跌 16%。

与之形成鲜明对比的是，外卖公司 DoorDash（DASH）报告称第二季度“开局强劲”且“需求持续旺盛”，推动股价上涨约 10%。“消费者并未消失，只是变得极度挑剔，”一位高盛交易员总结道，“也许他们不再装修房子，但他们仍在点外卖。”

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