标普500股票风险溢价逼近零：10年期美债收益率升至4.57%

标普500指数的股票风险溢价已几乎消失，盈利收益率与10年期美债收益率之间的差距徘徊在互联网泡沫破灭后从未见过的水平附近。

"债券市场与股票市场之间出现了脱节，"Mercer Advisors首席投资官Don Calcagni表示。"这说明通胀担忧正在加剧，估值已经过高。"

10年期美债收益率上周五收于4.57%，较2月底美国和以色列对伊朗发动打击前3.96%的水平上升了61个基点。在特朗普政府与伊朗达成一项恢复霍尔木兹海峡通行的初步框架协议后，布伦特原油价格回落至每桶100美元下方。霍尔木兹海峡是全球约20%石油供应的咽喉要道。今年早些时候伊朗封锁该水道后，油价一度飙升约60%，推动全美汽油价格升至四年高点。

风险溢价的消失使股票在盈利增长无法支撑估值时面临风险。瑞银此前预计，在约14%的盈利增长推动下，标普500指数到2026年底将达到7500点——其中约一半来自人工智能和科技板块——而该指数在阵亡将士纪念日已经达到了这一里程碑。

债券市场发出警告

股票与固定收益市场之间的分化已扩大为二十年来最显著的差距之一。基于未来12个月预期利润计算的标普500盈利收益率随着股价飙升和华尔街持续数周的买入潮而下降。与此同时，债券市场内嵌的通胀预期上升，推高了实际收益率，收紧了金融条件。

去年初，在类似的收益率上升和股票估值高企条件下，股票风险溢价曾短暂跌破零。上一次长期处于负值或接近零水平的时期是在2000年代初，当时标普500指数从峰值下跌了近50%。

石油的通缩性转折

伊朗协议引入了一条清晰的影响链，可能重塑宏观背景：原油价格下降降低CPI预期，使美联储缺乏将利率维持在高位理由。美元走弱和流动性条件放宽将推动包括股票在内的风险资产重新定价走高。

但结果取决于执行情况。"如果夏末油价仍维持在100美元，那么情况就会发生变化，"LPL Financial首席股票策略师Jeff Buchbinder表示。他指出了支撑本轮上涨的两个关键因素：更低的利率和更高的盈利。"如果这两点都无法实现，那么股市看起来就很贵了。"

在地缘政治不确定性期间攀升的Cboe波动率指数，尚未完全反映石油驱动的通缩叙事。标普500交易量仍高于20日均值，机构配置者正在下周宏观数据公布前调整仓位，包括美联储青睐的通胀指标。

比特币与标普500指数的相关性也重新成为关注焦点，在之前的风险偏好股票波动中，90天相关性攀升至0.3至0.5区间。比特币重新站上200日指数移动均线，但现货ETF资金流在经历波动一周后尚未转为正值。

本文仅供参考，不构成投资建议。