SpaceX、Anthropic和OpenAI面临分析师质疑，估值高达2500亿美元

Javelin Wealth Management的Stephen Davies表示，投资者对SpaceX、Anthropic和OpenAI的热情已超越基本面，他呼吁在看到盈利证据后再配置资本。

Javelin Wealth Management首席执行官Stephen Davies表示，SpaceX、Anthropic和OpenAI的估值已跑赢基本面，市场正在为尚未实现的未来成功定价。

"这些都是拥有真实技术的非凡企业，但市场正在为未来数年的成功定价，而这些成功尚未兑现，"Davies表示。"我希望在看到盈利证据后，再将其视为核心投资组合持仓。"

这种怀疑态度并不限于Davies。晨星（Morningstar）分析师Nicolas Owens和Suryansh Sharma对SpaceX的估值为每股63美元，较135美元的IPO发行价折让53%，他们在判定SpaceX的"现金流估值为7800亿美元"后，对比其1.5万亿美元的目标估值。该研究机构为SpaceX轨道数据中心雄心设定了43%的"不可行"情景概率，预计潜在资本损失超过810亿美元。

根据SpaceX的IPO招股说明书，其AI部门在2025年实现营收32.01亿美元，同时运营亏损63.55亿美元。2026年第一季度，该部门录得营收8.18亿美元，运营亏损24.69亿美元。以2500亿美元收购xAI——鉴于埃隆·马斯克控制着两家实体，这是一笔关联交易——意味着收入倍数之高，被New Space Economy创始人Brian Hurley形容为"极其昂贵"，且"仅凭财务表现难以证明其合理性"。

AI估值面临互联网泡沫类比

OpenAI和Anthropic同样面临审视。两家公司在私募融资轮中的估值均超过1000亿美元，但都尚未展现出持续盈利能力。OpenAI通过ChatGPT订阅和API授权实现营收快速增长，但运营成本——包括算力基础设施和人才——使其持续处于亏损状态。由谷歌和亚马逊支持的Anthropic专注于以安全为导向的模型开发，但同样面临资本密集型的成本结构。

Davies表示，与互联网泡沫时代的类比具有相关性。"互联网泡沫时期的投资者经常为那些增长叙事快、市场主张宏大且运营亏损严重的公司支付极高的价格，"Hurley表示。"如今的AI行业具有这些特征。"

IPO投资者的风险所在

对SpaceX而言，风险尤其高。晨星最乐观的"登月"情景——假设星舰可重复使用并成功实现轨道数据中心的商业化——将该公司估值为1.97万亿美元，合每股154美元。该机构仅赋予该结果7%的概率。更可能的"最小可行产品"情景（概率为50%）则将AI业务估值为每股23.50美元。

Davies表示，只有在SpaceX在IPO后建立起更强的市场业绩记录后，他才会考虑配置该股。"发射业务和Starlink是真实存在的，"他表示。"AI故事是对未来的押注，而市场正要求投资者今天就为这一押注支付全价。"

本文仅供参考，不构成投资建议。