SpaceX IPO 热潮推动投资者涌入 6 种高风险盘前投资工具

随着预计最早于 6 月进行的潜在估值超过 1.75 万亿美元的 SpaceX IPO 临近，投资者对盘前敞口的需求激增，这促使人们更仔细地审视提供此类渠道的复杂且通常具有高风险的投资工具。虽然这家私募市场巨头尚未确认 IPO 日期或估值，但市场狂热正在将资本导向六种截然不同的产品类型，从受监管的基金到代币化期货，每种产品都有其自身的结构机制，可能会悄悄削减回报。

Victory Independent Planning 的首席顾问 Patrick Huey 表示：“我理解想要成为第一批进入者的想法，但由于价格不对或规模不对，即使是一家好公司也可能成为一项糟糕的投资。”财务顾问警告称，其中许多产品具有多层复杂性和费用，不适合大多数散户投资者。

获得敞口的主要途径包括直接私募股份、特殊目的载体 (SPV)、封闭式基金、交易所交易基金 (ETF) 以及越来越多的代币化产品。例如，方舟风险基金 (ARKVX) 这一间隔基金的策略管理费为 2.90%，几乎是某些 ETF 0.75% 费用的四倍。与此同时，像 Destiny Tech100 (DXYZ) 这样的上市封闭式基金一直以远高于其资产净值的大幅溢价进行交易，这意味着投资者的支付价格远高于标的资产的价值。

对于投资者来说，选择何种工具不仅仅是风格问题；它决定了他们是能抓住核心投资逻辑，还是结构性成本消耗了大部分收益。历史上 IPO 后锁定期届满的模式显示，股价通常会从锁定前的峰值下跌近 60%，这突显了流动性的至关重要性——而许多盘前产品明确限制了这一特性。

六种盘前“敞口”选择的雷区

对 SpaceX 敞口的追捧产生了至少六种不同的资产类别，每种类别对于投资者实际拥有什么都有不同的答案。根据分析这些路径的框架，直接私募股份最接近实际股权，但通常仅限于合格投资者且流动性极低。

退而求其次的是特殊目的载体 (SPV) 和私募市场基金，投资者拥有的是持有股份的载体的权益，而不是股份本身。这引入了多层费用和复杂性。再外围的是上市基金，如 Destiny Tech100 (DXYZ) 封闭式基金或持有 SpaceX SPV 的 Tema Space Innovators ETF (NASA)。在这里，投资者拥有基金份额，并面临市场价格溢价或相对于 NAV 折价等风险。

风险最高的选项包括代币化产品和盘前 IPO 期货。这些是提供经济敞口但通常不提供所有权、投票权或股息权的衍生品。例如，像 Bitget 的 preSPAX 这样的产品是与 SpaceX 表现挂钩的债务工具，而 OKX 提供以稳定币结算的永续期货合约 (SPACEX/USDT)。这些产品带有显著的发行人和结算风险。

购买前的 5 个关键问题

财务顾问建议采用五点尽职调查框架来评估任何提供私人公司敞口的工具。第一个问题是总成本，因为一些基金的费用率接近 3%，这可能会在多年回报中产生巨大的拖累。第二个是流动性：投资者想退出时能退出吗？例如，间隔基金通常将季度赎回限制在净资产的 5% 以内，这意味着在紧张的市场中，退出可能需要一年以上的时间。

第三个问题涉及溢价。封闭式基金的交易价格可能相对于 NAV 出现极端溢价，在某些情况下，投资者支付 1.30 美元却仅获得价值 1.00 美元的标的资产。第四，投资者应询问估值的时效性，因为过时的定价会产生误导性的资产净值。最后，基金是否传递了完整的收益？某些结构会分层收取额外的管理费和业绩费，在收益到达基金股东手中之前就被剥离了一部分。

归根结底，投资包装的结构与 SpaceX 本身的投资逻辑同样重要。如果投资者理解看涨逻辑但选择了错误的工具，其回报可能会被费用、流动性不足和结构成本显著稀释。对于许多人来说，最审慎的路径可能是最简单的：等到 IPO 之后，届时股份在公开交易所交易，具有透明的价格和每日流动性。

本文仅供参考，不构成投资建议。