SpaceX股价达晨星公允价值62美元的3.2倍

晨星对SpaceX的公允价值意味着较当前水平有69%的下行空间，使该股成为该研究机构覆盖范围内最昂贵的股票之一。

SpaceX市值高达2.64万亿美元——几乎与亚马逊相当——约为晨星62美元公允价值估值的3.2倍，该研究机构称这一差距是其覆盖范围内最宽的之一。

"SpaceX是一家卓越的企业，但股价已脱离任何合理的基本面锚点，"晨星股票分析师尼古拉斯·欧文斯表示。在SpaceX以600亿美元全股票收购AI编程初创公司Cursor后，该机构将其公允价值从63美元下调至62美元。

SpaceX在2025年实现营收187亿美元，净亏损49亿美元，而仅2026年第一季度亏损就扩大至42.8亿美元。按当前股价计算，该股交易价格为2025年销售额的141倍，约为2026年预计营收368亿美元的78倍——超过亚马逊市盈率的26倍，以及博通的三倍多。

估值脱节之所以重要，是因为SpaceX IPO后的流通盘仍然很小，早期投资者和员工面临366天的锁定期，而埃隆·马斯克控制着约82%的投票权——晨星表示，这些治理风险可能导致稀释性收购。"未来几个月可能会很危险，一旦早期私人投资者和员工被允许出售其股份，"欧文斯说。

看涨逻辑 vs. 数学现实

SpaceX的看多者指出，星链拥有约9600颗卫星，覆盖164个国家，据报道与谷歌签订了每月10亿美元的计算合同，以及马斯克预测到2030年营收可达约1万亿美元。该公司自2023年以来每年发射了全球80%以上的入轨质量，其猎鹰火箭的任务成功率超过99%。

但晨星的概率加权折现现金流模型——该机构称在三种情景中有两种"给了SpaceX很大的假设空间"——仍然得出62美元的公允价值。即使是最乐观的情景，该股估值也仅为每股154美元，较周二收盘价低约24%。CFRA以卖出评级和115美元的目标价开始覆盖，而奥本海默的190美元目标价仍是华尔街最高值。

治理和竞争增加风险

晨星指出，马斯克拥有82.4%的投票控制权，意味着他可以在无需其他股东批准的情况下进行大规模收购——可能包括收购特斯拉。此类交易可能涉及发行新股，稀释现有股东。与此同时，亚马逊的柯伊伯项目（品牌名为Leo）正准备与星链竞争。CEO安迪·贾西表示，Leo将在性能和成本方面相较SpaceX的卫星互联网服务具有优势。

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