微策略调整比特币财库规则，mNAV跌破1倍

微策略于7月2日通过了一项新框架，允许从其公司财库中出售比特币，改变了其长期以来仅积累不卖出的政策。

"该框架提供了一套清晰、基于规则的方法，规定了我们何时以及如何通过出售比特币来补充现金储备、为股息融资或偿还债务，"一位公司发言人表示。

这一变化发生之际，微策略的市值相对于其净资产价值的比率——即mNAV比率——已跌破1倍。这一阈值历来意味着该公司股票相较其比特币持仓处于折价状态。截至北京时间22:00，比特币交易价约59,800美元，24小时内下跌3.2%，数据来自CoinGecko。该公司持有超过50万枚BTC，是全球最大的企业比特币持有者。

此次政策转向消除了MSTR股票看涨逻辑中的一大支柱。在2024年和2025年的大部分时间里，该股一直相对于净资产价值存在溢价，因为投资者将其用作比特币敞口的代理工具。如果微策略开始出售BTC来为运营融资，可能消除市场上一个主要的买入压力来源，并进一步打压比特币价格。

该新框架在一份公司文件中详细列出，规定了公司可能清算部分比特币持仓的具体条件。这些情形包括：现金储备低于运营需求、债务偿付款到期，或在没有足够法定货币可用的情况下需要支付股息。

微策略的比特币积累策略由联合创始人迈克尔·塞勒主导，自2020年该公司开始将公司财库转向比特币以来，一直是一个单向买入计划。该公司通过可转换债券发行、股权出售和现金流为购买提供资金，按当前价格计算，累计持仓价值约300亿美元。

这一政策变化引入了一种潜在的卖盘动态，而此前这一直是比特币市场中一个结构性看涨力量。微策略定期（通常是在周一上午）的BTC买入，已成为比特币价格支撑的一个反复出现的来源。

比特币跌破60,000美元的消息发布后加速下行，在币安上触及日内低点59,420美元，随后小幅回升。Coinglass数据显示，BTC期货未平仓合约下降4.8%至342亿美元，主流交易所的资金费率普遍转负。

mNAV比率跌破1倍意味着MSTR股票现在的估值相较其财库中持有的比特币存在折价，形成了一种可能激励进一步出售的套利动态。截至美股开盘，该股的mNAV倍数约为0.94倍。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。