Strategy面临90%概率出售比特币，150亿美元优先股压力沉重

Strategy持有的150亿美元优先股每年产生15亿美元的股息义务，而公司决定耗尽现金缓冲后，除了出售比特币之外几乎别无选择，Arca首席投资官Jeff Dorman如此表示。

Dorman在5月28日的一篇X平台帖子中表示，这一局面已"失控"，指的是Strategy为资助其比特币囤积计划而发行的约150亿美元优先股——包括STRK、STRF、STRD、STRC和STRE。每种股票都有固定的股息条款，在资本结构中具有不同的优先级别和风险敞口。

"该模型建立在比特币即将暴涨的假设之上，"Dorman表示。Strategy今年早些时候通过股权发行筹集了20亿美元现金，这为其提供了大约18个月的股息支付缓冲。但该公司并未保留这一缓冲，而是用现金折价回购了2029年到期的债券——Dorman称这一举动"令人费解"。

"为什么用你仅有的现金去偿还零息债券？"他说道。

根据公司披露，Strategy目前持有843,738枚比特币，总购入成本为638.7亿美元，平均价格约为每枚75,700美元。截至5月29日，比特币交易价格为73,737美元，年内下跌约16%，使公司整个库存储备处于浮亏状态。

首席执行官Phong Le在5月28日确认，公司将考虑出售比特币以履行其义务。"我们可能会在某个时间点出售比特币，但我们会净增加比特币持有量，更重要的是，增加每股比特币敞口，"Le在接受CNBC Fox Business独家采访时表示。

这一表态标志着公司执行董事长Michael Saylor自2020年8月开始囤积比特币以来所坚持的"永不卖出"信条的重大转向。唯一的历史例外是2022年12月，当时公司以约16,775美元的价格出售了704枚比特币，用于税收亏损收割目的。

Polymarket交易员目前认为，Strategy在2026年12月31日之前出售部分比特币的概率为90%，该合约的累计交易量达3,240万美元。市场数据显示，到6月30日前出售的概率为71%，到5月31日前为18%，反映出市场预期近期出售是可能的，但并非迫在眉睫。

Dorman指出了两种可能的结果：出售比特币以支付优先股股息，或者完全停止支付股息。无论哪种路径，对Strategy的普通股股东、优先股投资者以及比特币价格走势都将产生不对称的后果。如果公司被迫在市场低迷期间出售，可能同时打压比特币和MSTR股价。

Strategy公布2026年第一季度净亏损125.4亿美元，主要源于根据ASU 2023-08会计准则对其比特币持仓产生的未实现按市值计价损失。该公司的软件业务实现营收1.243亿美元，与其库存储备操作中涉及的资金规模相比微不足道。

在5月5日的业绩电话会上，高管首次承认可能出售比特币，此后MSTR股价当日下跌超过4%。该股票历来基于投资者对其永久持有承诺的信任而以净资产价值溢价交易——这一溢价目前正面临重新评估。

下一个关键节点是Strategy预计于8月初发布的2026年第二季度财报，届时将披露该季度是否出售了任何比特币。如果比特币重回90,000美元，股息覆盖压力将缓解，出售概率可能下降。而如果价格持续跌破70,000美元，则可能加速出售进程。

本文仅供信息参考，不构成投资建议。