Strategy股价暴跌72% 稀释担忧盖过比特币持仓利好

Strategy股价过去一年暴跌72%，尽管该公司累计持有847,363枚比特币，其市值却多年来首次跌破其加密资产持仓价值。

Strategy股价过去一年暴跌72%，目前交易价格较其比特币持仓价值折价约110亿美元，投资者开始质疑其融资模式的可持续性。

"每股持有的比特币数量一直在下降，"Next Gen Venture创始人Jason Huang表示。"一旦MSTR相较比特币再跑输10%负阿尔法，每次他们通过ATM增发股票，每股比特币的稀释程度就会进一步加剧。"

该公司目前持有847,363枚比特币，按当前价格计算价值约641亿美元，但其市值已跌至约532亿美元。Strategy仅本周就购入520枚比特币，耗资3500万美元，延续其激进的囤积策略。该公司还承担约150亿美元优先股债务，每年需支付约17亿美元股息。其中一只证券STRC已从5月接近100美元的交易水平跌至约88美元。

Strategy的比特币持仓与其股价之间的背离，引发市场质疑这只"比特币代理股"的交易逻辑是否已经破裂。如果MSTR在持续增发股票的同时继续跑输比特币，股东稀释将进一步加速——Huang将这一动态描述为潜在的"死亡螺旋"。比特币本身交易价格接近62,000美元，过去一个月下跌近20%，较2025年10月超过126,000美元的历史高点下跌48%。

谷歌趋势数据显示散户兴趣正在消退

谷歌趋势数据显示，全球对"MSTR"、"比特币策略"和"Michael Saylor"的搜索兴趣已较2026年2月的峰值大幅回落。在这三个关键词中，MSTR仍是搜索最多的，平均兴趣指数为40，而"比特币策略"为13，"Michael Saylor"仅为6。三项趋势在过去几周都在走弱，表明曾经密切关注Strategy比特币优先策略的散户投资者可能已将注意力转向别处。

FullStack首席执行官Flood认为，"在Saylor通过大规模V型底部反弹卖出几十亿美元之前，根本看不到底部"，这反映出市场对该公司维持溢价能力的怀疑情绪日益加剧。

比特币整体承压加剧困境

比特币的下跌加剧了Strategy面临的挑战。按市值计算的最大加密货币今年以来已下跌约26%，周日在美国总统特朗普宣布对进入美国的所有商品征收15%进口关税后，一度跌破65,000美元。Coinglass数据显示，此举引发24小时内4.65亿美元的清算，其中逾4.34亿美元来自多头头寸被平仓。

在Polymarket上，比特币2026年跌破55,000美元的几率升至72%，而跌破50,000美元的概率达61%。在Stocktwits上，围绕比特币的散户情绪持续处于看跌区间。

对于那些将MSTR视为杠杆化比特币替代品的投资者而言，该股今年72%的跌幅对比特币26%的跌幅，意味着该交易核心逻辑已严重瓦解。现在的问题是，Strategy能否扭转稀释趋势——抑或股价相对于资产净值的折价将成为该股的永久特征。

本文仅供参考，不构成投资建议。