Strategy的STRC与比特币相关性升至0.70历史新高，两者同步下跌

据TradingView数据，Strategy Inc.的永续优先股STRC与比特币的90天相关性已攀升至近0.70，为该工具自2025年7月上市以来最高水平。这种关联性的收紧削弱了STRC作为相对稳定收益工具的吸引力，并对Michael Saylor的数字信贷模式的可持续性提出质疑。

"STRC被设计为一种混合产品，应在其100美元面值附近交易，并为追求收益的投资者提供一定程度的比特币波动脱钩，"加密宏观分析师Nina Volkov表示。"0.70的相关性意味着这种脱钩已基本消失。"

截至周四，STRC本月已下跌23%至76美元，而比特币跌幅近20%，跌至6万美元以下，触及自2024年10月以来的最低水平。本周优先股跌势加速，STRC周四触及74.13美元的历史低点——较其100美元面值下跌逾25%。据BitcoinTreasuries.net数据，Strategy持有847,363枚比特币，价值约504亿美元，是全球最大的企业比特币持有者。

相关性上升改变了那些因STRC年化股息收益率达11.5%而买入的投资者的风险计算逻辑。当STRC交易于面值之上时，Strategy可通过场内股票发行计划增发新股，并用募集资金购买更多比特币——这一正反馈循环推动了其激进的囤币行为。但随着STRC大幅跌破100美元，该融资机制实际上已告关闭。该公司近期以250万美元出售了32枚比特币以支付股息义务，这是自2022年以来的首次出售，也与其长期坚持的"永不卖出"立场形成鲜明背离。

末日循环风险

STRC的压力正通过Strategy的资本结构层层传导。该公司普通股MSTR过去一个月已下跌46%至约87美元，远低于52周高点457.22美元。Strategy背负着逾80亿美元的长期债务，且每季度面临约2.295亿美元的永续优先股股息支付义务。

摩根大通和CryptoQuant的分析师已警告称，Strategy需要重建现金储备以维持市场对STRC的信心。根据近期披露，该公司的美元储备——用于管理股息支付和债务的现金缓冲——已从1月份可覆盖七年股息的水平，缩减至目前约14个月。Strategy已通过发行普通股将现金储备重建至14亿美元，但这稀释了公司每股比特币持有量这一核心指标。

Polymarket数据显示，市场仅赋予Strategy在2026年被追缴保证金6%的概率，表明市场目前尚未看到生存风险。然而，交易员对年底前MSCI指数将该股剔除的概率定价为43%，反映出市场对公司市值缩水和财务状况恶化的担忧。

前景展望

市场观察人士对STRC的前景看法不一。一些人认为当前折价是追求收益资本的吸引力切入点，若市场回暖，价格有望回归面值，带来收入和资本增值双重回报。另一些人则担忧，持续的疲软可能会进一步施压资本结构，增加对现有储备的依赖，或迫使公司进一步出售比特币。

就目前而言，STRC的命运仍与比特币的走势息息相关。如果加密货币在59,000美元上方企稳并反弹，STRC有望向面值回归。如果比特币继续下滑，Strategy资本结构面临的压力——以及STRC价值主张的吸引力——只会进一步加剧。

本文仅供参考，不构成投资建议。