Strategy的STRC优先股跌破面值17%，现金储备枯竭威胁股息支付

Strategy 15亿美元的债务回购耗尽了保护其优先股股息的现金缓冲，迫使公司在购买比特币与股东派息之间做出抉择。

Strategy永续优先股STRC上周跌至82.50美元，较其100美元面值折价17.5%，创历史新低。该公司现金储备自2026年初以来缩减36%，降至14亿美元。

CryptoQuant研究主管Julio Moreno在一份研究报告中表示："将现金储备重建至约28亿美元（相当于24个月的股息覆盖能力），是STRC回升的必要条件。"

Moreno指出，此次现金枯竭源于Strategy在5月份回购了15亿美元的2029年到期可转换优先票据，此举虽降低了债务，但"严重削弱了用于支持STRC股息的现金缓冲"。该公司目前对STRC支付11.5%的年化收益率，按月重置，按当前折价价格计算，实际收益率达到13.17%。CryptoQuant数据显示，Strategy持有的比特币价值约570亿美元，但账面未实现亏损达106亿美元，这意味着强制抛售将"导致巨额亏损兑现，损害股东价值"。

这一压力使Strategy面临在购买比特币、保留现金和避免稀释三者之间的艰难权衡。该公司在6月15日至6月21日期间购买了3490万美元的比特币，全部通过普通股销售融资，同时向现金储备增加了3亿美元。但Moreno认为，Strategy应完全暂停比特币购买，直至现金缓冲恢复，并警告称，在周期顶部买入已导致"未实现亏损迅速扩大，STRC基本面持续恶化"。

据雅虎财经数据，STRC周二收于87.31美元，过去一个月跌幅扩大至12%。普通股MSTR周三盘前交易跌破100美元，为自2024年3月1日触及99.20美元以来的首次。MSTR在过去一年中市值已蒸发超过70%。

CryptoQuant表示，Strategy没有义务出售比特币来支撑STRC的价格。该公司可以提高当前11.5%的股息率，或发行更多MSTR普通股，以表明其有能力继续支付股息——该公司已开始动用这些工具。资本B股东已批准高达1200亿美元的融资能力，用于公司的比特币战略。

然而，Moreno表示，回归面值"并非一条坦途"。该公司于去年12月设立了美元现金储备以缓解投资者担忧，但此后已大幅下降。CryptoQuant数据显示，2026年以来STRC年化股息义务增加了四倍，进一步加剧了压力。

暂停购买比特币的风险同样伴随着后果。Strategy的市场吸引力部分建立在这样一个预期之上：每一笔新筹集的资金都将投入比特币，从而形成一个自我强化的融资循环。即使暂时停止购买，也可能打破这一飞轮效应，让投资者质疑该公司是在最大化比特币敞口，还是转向资产负债表保全。

本文仅供参考，不构成投资建议。